4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》（以下简称《创业板意见》），这是进一步提高资本市场制度包容性与适应性、健全投资和融资相协调的资本市场功能的重要举措。

　　据证券时报记者梳理，在此次《创业板意见》的八条举措中，有多条举措惠及创投行业。比如，积极支持优质未盈利创新企业和新型消费、现代服务业等领域优质创新企业发行上市；增设创业板第四套上市标准，为新兴产业和未来产业领域优质创新创业企业提供更好金融服务等。

　　“退出”始终是悬在创业投资和私募股权投资（VC/PE）机构头顶的核心难题。受访创投人士普遍认为，此次创业板改革，不仅大幅提升了创业板的包容性，更是打通创投“募投管退”循环、激活早期投资的重要举措。可以预期，随着创业板的包容性和适配性不断增强，创投行业的生态也将持续改善。

　　退出端迎“及时雨”

　　创投循环再提速

　　对创投行业而言，此次改革最直接的利好，就是退出渠道进一步拓宽、退出预期显著增强。

　　东方富海董事长陈玮在接受记者采访时表示，创业板增设更精准、更具包容性的上市标准，并借鉴科创板成熟经验，大幅提升了优质创新企业进入资本市场的可达性。“特别是第四套上市标准，为一批高研发、高成长、前景明确的优质企业打开了新通道，体现出监管层对创新企业成长规律的理解更加深入。”在他看来，这不仅扩大了创投可投可退的行业范围，更能推动整个行业形成顺畅的良性循环。

　　“以前创投最头疼的，就是钱投出去回不来，资金转不动。”松禾资本创始合伙人厉伟直言，退出难是行业长期存在的老大难问题，而此次改革相当于在科创板之外，又为创新企业打通一条顺畅的上市通路。他判断，未来创投基金退出会更快、资金周转更灵活，机构能腾出更多资本投向早期、小型、长期的硬科技项目，彻底盘活市场活水。

　　LP投顾最新报告显示，2025年全年VC/PE机构减持退出总金额大幅回升至1087.57亿元，较2024年的457.60亿元同比激增137.67%，退出规模重回千亿级常态，走出一条清晰的“V形反转”曲线。退出端的修复是市场回暖的重要体现，受访人士均认为，此次创业板改革恰逢其时，将进一步巩固市场回暖态势。

　　投资不再“唯利润论”

　　回归价值投资本质

　　退出端的改善，将快速传导至投资端，让机构敢于投早期、投创新、投未盈利企业。

　　厉伟告诉记者，过去判断企业上市可能性，往往紧盯利润和市盈率，不少极具潜力的创新企业因此被排除在外。“现在创业板上市标准更包容，创投机构可以踏踏实实看产业前景、长期价值，比如研发投入、模式创新这些真正决定企业未来的隐性价值。”

　　新政同时释放出一个强烈信号：创业板不再“偏科”硬科技与先进制造，而是将新型消费、现代服务业正式纳入支持范围。厉伟评价这是“一步意义深远的好棋”，过去许多优质消费与服务企业只能远赴港股上市，如今回流A股的可能性大幅提高。

　　当然，在厉伟看来，这并不意味着投资要换赛道，而是将赛道织得更密。厉伟透露，松禾资本在深耕硬科技、生物医药、先进制造基础上，还将重点布局技术+消费、技术+服务的融合方向，例如AI驱动的个性化消费服务、数字化供应链新零售、硬科技转化的专业服务等，推动好技术通过好商业模式落地。

　　值得关注的是，此次改革还推出IPO预先审阅机制，允许在审企业面向老股东增资扩股。陈玮认为，这一安排能有效缓解企业申报审核阶段的融资压力，稳定老股东预期，避免优质项目在关键发展期因资金问题打乱节奏。厉伟也认为，这项举措贴合企业的真实成长节奏，对创新企业特别友好，也让创业投资更有底气。

　　创投机构正审慎评估上市地

　　记者了解到，部分创投机构已开始重新梳理被投项目，评估最优上市路径。

　　厉伟向记者透露，松禾资本正在与部分计划IPO的企业沟通评估。他强调，上市地选择并非“哪里容易去哪里”，而是关乎企业长远发展的重要决策，监管也明确要严把入口关、不搞一哄而上。“符合创业板定位、成长性足、模式成熟的企业，我们会优先考虑创业板；业务偏国际化、需要更灵活监管环境的，港股等境外市场仍有优势。”

　　陈玮建议，创业板未来可继续深化改革：一方面，立足创新创业企业成长规律，研究更加多元化的融资安排，提升制度弹性与服务能力；另一方面，配套审慎的减持机制，对管理层、控股股东及创投基金的减持节奏和比例加以合理约束，从而在助力创新企业融资的同时，有效维护市场稳定预期。

　　基石资本有关负责人则对记者表示，政策的一贯性与延续性至关重要，急剧变动会增加市场适应成本。从全球科技趋势看，支持优质科创企业上市，既有助于推动我国硬科技产业发展，也契合深圳硬科技产业集聚的定位。“资本市场改革的核心仍要坚持以注册制为统领，支持未盈利企业上市，推动与全球资本市场接轨，通过优胜劣汰机制，为A股培育一批盈利能力强劲、代表未来产业方向的优质企业。”该人士表示。

（文章来源：证券时报）