新华财经北京1月5日电 上周（2025年12月29日至2026年1月4日）跨年资金价格有所走高，但公开市场节前加大逆回购净投放力度，资金面仍维持均衡。对开年政府债供给的担忧令债市情绪偏向空头，收益率曲线出现较明显抬升。《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式落地，对债基赎回费率等相关规定较此前征求意见稿有所放宽，缓冲期也延长至12个月，有助债基赎回压力释放。

　　本周公开市场逆回购到期规模超过2.4万亿元，2026年地方债发行也将于周一启动，资金面承压下，央行投放情况将是债市投资者本周关注重点。

　　行情回顾

　　2026年1月4日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年12月26日分别变动4.5BP、1.44BP、1.25BP、2.99BP、2.83BP、0.51BP、2.96BP、3.5BP。

　　国债期货上周三个交易日连续下跌，30年期主力合约全周下跌1.28%，创2024年10月以来新低；10年期主力合约下跌0.39%；5年期主力合约下跌0.25%；2年期主力合约下跌0.09%。

　　中证转债指数创十年新高后震荡整理，全周累计下跌0.27%，收盘报491.90。

　　一级市场

　　上周利率债合计发行9只、260亿元，全部为北京市地方债。

　　据已披露公告，本周（2026年1月5日至1月9日）利率债计划发行27只、1576.64亿元，其中国债1只、400亿元，地方债26只、1176.64亿元。山东省将于2026年1月5日招标发行2026年首批专项债券，由此拉开年度地方债发行帷幕。

　　海外债市

　　美国长期限国债收益率上周走高，10年期美债收益率全周累计上涨6.3BP，报4.19%。30年期美债收益率在周五上涨约3BP至4.87%，创2025年9以来新高。近期发布的数据显示，美国就业市场表现好于预期，同时制造业仍保持在扩张区间，经济乐观情绪有所增加从而降低了避险需求。

　　美国劳工部于2025年12月31日公布数据显示，截至12月27日当周，经季节性调整的初请失业金人数为19.9万，较前一周减少1.6万，低于预期的22万，连续四周下降。有分析师指出，假期期间初请失业金人数波动大，且会受季节性大幅修正影响，难以作为编制指数的依据。

　　FWDBONDS首席经济学家克里斯托弗·鲁普基表示：“多年来，首次领取失业救济的申请在假期和恶劣冬季天气期间波动较大，但就业市场的缺乏或实质性疲软令人印象深刻，因为经济没有接近衰退的迹象。”

　　标普全球1月2日公布的数据显示，美国2025年12月制造业采购经理人指数（PMI）终值为51.8，与此前初值及市场预期持平，但较11月的52.2有所回落。数据维持在扩张区间，显示美国制造业在多重经济压力下仍具一定韧性，但扩张力度降至过去五个月来的最低水平，制造业复苏动能正在放缓。

　　美国联邦储备委员会于2025年12月30日公布的12月货币政策会议纪要显示，在12月10日举行的货币政策会议上，美联储公开市场委员会以9票赞成、3票反对的结果通过再度降息25个基点的决定。其12名成员中，两人认为应保持基准利率不变，一人认为降息幅度应扩大至50个基点。

　　大多数与会官员认为，如果未来通胀如预期回落，进一步降息是合适的。但一些官员认为，此次降息后，应在一段时间内维持利率不变，以让决策者评估最近货币政策对就业市场和经济活动的延迟影响，并有更多时间建立对通胀向2%目标回落的信心。

　　所有与会官员均同意，目前没有预设的货币政策路径，未来政策应根据最新数据、经济前景和整体风险状况进行调整。

　　公开市场

　　上周央行公开市场周一、周二、周三、周日周五分别开展4823亿元、3125亿元、5288亿元、1771亿元、365亿元的7天期逆回购操作，当日分别有673亿元、593亿元、260亿元、2701亿元7天期逆回购到期。此外，周日还有2000亿元14天期逆回购到期和550亿元1年期SFISF互换便利到期。

　　本周央行公开市场周一至周三分别有4823亿元、3125亿元、5288亿元7天期逆回购到期，周四有11000亿元三个月期买断式逆回购到期，周五有600亿元国库现金定存到期。

　　要闻回顾

　　·国家统计局发布数据显示，2025年12月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，比上月上升0.9个、0.7个和1.0个百分点，三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平总体回升。

　　·国家外汇管理局公布2025年9月末中国全口径外债数据，截至2025年9月末，我国全口径（含本外币）外债余额为168287亿元人民币（等值23684亿美元）。从期限结构看，中长期外债余额为71511亿元人民币（等值10064亿美元），占42%；短期外债余额为96776亿元人民币（等值13620亿美元），占58%。短期外债余额中，与贸易有关的信贷占36%。

　　国家外汇管理局公布的数据显示：截至今年9月末我国外债规模较去年末减少近3% 。其中中长期外债减少约6% ，短期外债减少约3%。今年前三季度我国国际收支平衡表显示：三季度经常账户顺差扩大至一年新高 ，资本和金融账户逆差同比扩大近三成 。

　机构观

西部证券：《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式落地有利于债市。债市情绪有望迎来修复。短期利率超调后存在配置机会。兴业证券：新规落地后二永债或迎来交易性窗口。中信证券：银行超长债仍具配置性价比。