商汤科技“1+X”分拆战略再落关键一子，具身智能赛道迎来重磅布局。12月4日，商汤科技联合创始人、执行董事王晓刚正式出任具身智能企业“大晓机器人”董事长，标志集团在该核心赛道独立运营进入实质阶段。

资本市场迅速反应，港股商汤-W（0020.HK）当日午后直线拉升，收盘报2.14港元，涨幅达3.38%。

“1+X”战略虚实：独立分拆与资本运作。2024年末，商汤科技推出“1+X”战略，通过架构调整重塑竞争力。“1”代表生成式AI与视觉AI业务，“X”包括智能驾驶“绝影”、家用机器人“元萝卜”等。本质是将高风险、长周期业务剥离，让核心业务轻装上阵。

“1+X”架构下资本运作活跃。截至目前，商汤体系内6家生态企业完成或接近完成融资，融资金额超20亿元。

2025年12月4日，商汤科技联合创始人王晓刚正式出任新分拆的“大晓机器人”董事长，标志“1+X”战略在具身智能领域再落一子。

业内解读指出，此次人事调整是商汤继智能汽车业务“绝影”、家庭机器人品牌“元萝卜”后，将具身智能业务从集团核心体系中进一步剥离、推动独立运作的战略深化。通过独立融资通道、灵活决策机制，快速抢占万亿级具身智能市场红利，为“1+X”战略下新兴业务板块开辟增长第二曲线。

独立分拆激励效果明显。商汤CFO王征观察到：“分拆前，子业务负责人跟集团谈预算，总说‘钱越多越好’。但业务一拆分，他们立马主动精打细算”。

盈利困境难解：高成本吞噬利润。2025年10月，商汤科技交出亮眼中期成绩单：营收同比增长36%至24亿元，经调整净亏损大幅收窄50%，现金储备高达132亿元。生成式AI业务以73%增速贡献77%营收，成为业绩引擎。

然而，在这份“超预期”财报背后，商汤科技提出“生成式AI与视觉AI双引擎”战略已失衡。视觉AI营收下滑14.8%，创新业务收缩39.7%。公司“V型反转”叙事背后，隐藏着重重隐忧。

商汤科技上半年业绩增长几乎完全依赖生成式AI业务。该业务收入达18.16亿元，同比增长72.7%，占营收比提升至77%。尽管营收增长显著，但商汤科技仍深陷亏损困境。2018~2024年，商汤累计亏损超500亿元。2025年上半年，商汤亏损14.78亿元。

股东减持套现：资本撤离压力显现。商汤科技上市后遭遇显著资本撤离压力。市值从巅峰期3200亿港元缩水至最低548.2亿港元，蒸发超2500亿港元。

尽管2025年以来商汤科技市值有所回升，但较上市初期仍有较大差距。资本市场谨慎态度反映了投资者对AI企业短期盈利能力的担忧。

市场竞争日趋激烈。在视觉AI领域，IDC数据显示商汤虽位列中国市场份额前三，但增速已明显落后于竞争对手。在生成式AI领域，商汤也面临更强大竞争压力。

这些治理风险为商汤科技的长期发展蒙上阴影。在一个高度依赖技术创新和知识产权保护的行业，内部管控漏洞可能对公司核心竞争力造成致命打击。