10月作为传统信贷小月，但其数据表现依然被市场密切关注，尤其在社会融资规模方面展现出新的动态。11月13日，央行发布的最新数据显示，10月末，广义货币（M2）余额335.13万亿元，同比增长8.2%，比上年同期高0.8个百分点，在上年同期基数提高的背景下，仍保持较高增速；社会融资规模存量437.72万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点；1～10月，社会融资规模增量为30.9万亿元，同比多增3.83万亿元，显示出金融对实体经济的强劲支持。

　　综合融资成本下降是货币条件宽松的重要体现，近年来企业和居民融资成本持续低位下行。据第一财经从央行获悉，10月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率同样为3.1%，比上年同期低约8个基点，进一步减轻了企业和居民的融资负担。

　　政府债券加速发行，成为支撑社融增长的关键力量

　　国债和特殊再融资债券等政府债券发行进度较快，企业债券发行热度较高，均对社会融资规模增长形成重要支撑。市场人士测算，今年1～10月，政府债券累计发行规模约22万亿元，比去年同期多近4万亿元，企业发债融资也高于去年同期。专家指出，2025年超长期特别国债发行规模扩大，体现了财政对经济增长及需求拉动的坚定支持。

　　金融总量保持合理增长，为实体经济提供了有力有效的金融支撑。业内人士表示，近年来随着我国金融体系的完善和金融市场的创新，企业融资渠道日益多元化，从过去更多依赖银行贷款，转变为综合运用债券、股票等更丰富的市场化融资方式。相应的，社会融资规模的结构也逐渐发生变化，除贷款外的其他融资方式占比已经超过一半。

　　央行数据显示，前十个月社会融资规模增量中，对实体经济发放的人民币贷款增加14.52万亿元，同比少增1.16万亿元；企业债券净融资1.82万亿元，同比多1361亿元；政府债券净融资11.95万亿元，同比多3.72万亿元；非金融企业境内股票融资3863亿元，同比多1875亿元，多元化融资渠道成效显著。

　　信贷结构优化，反映实体经济结构转型升级

　　前十个月，人民币贷款增加14.97万亿元。政府债券快发多发，短期对贷款有一定替代。业内专家认为，当前经济运行面临需求不足的挑战，通过加大政府债券发行规模，能够支持重大项目和国家重大战略的实施，助力扩大需求、支撑经济。同时，不少政府债券用于置换融资平台债务、清理拖欠企业账款等，有助于经营主体缓解资金压力。

　　据国家资产负债表中心数据，截至三季度末，政府部门杠杆率同比提高8.8个百分点至67.5%。信贷结构变化是实体经济结构转型升级的客观反映，贷款规模保持合理增长，信贷结构持续优化。10月末，人民币各项贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5%。结构上看，普惠小微贷款余额为35.77万亿元，同比增长11.6%，制造业中长期贷款余额为14.97万亿元，同比增长7.9%，均高于同期各项贷款增速。

　　业内专家表示，经济高质量发展过程中，增长动能会由基建、房地产等传统领域向科技创新、绿色低碳等新兴领域逐步转换，这既是经济结构转型升级的自然结果，也是金融支持实体经济质效提升的体现。民生银行首席经济学家温彬认为，随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然趋势，要进一步淡化对信贷数量的诉求，注重对实体经济的多渠道综合支持。

　　货币政策有空间，但需关注边际效率

　　M2和社会融资规模增速均保持在较高水平，持续为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。10月末，狭义货币（M1）余额112万亿元，同比增长6.2%，较去年9月低点回升9.5个百分点。M1-M2剪刀差为-2%，较上月略有波动，但仍较去年9月收窄8.1个百分点，表明更多资金转化为活期存款，反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。

　　业内专家表示，当前我国货币政策立场都是支持性的，为促进物价合理回升营造了适宜的货币金融环境。但市场权威专家也指出，货币政策虽然还有一定空间，但边际效率已明显下降。过度放松货币金融条件可能产生资金空转、资本市场波动加大等负面效果。未来要继续实施好适度宽松的货币政策，把握好力度和节奏。

（文章来源：第一财经）