由一家贸易业务代理商转变为自主品牌商，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（下称“道生天合”）在风电叶片用材料领域逐渐崭露头角。

7月25日，道生天合提交注册，拟于上交所主板上市。上交所官网显示，早在2023年6月，道生天合的IPO申请就已获受理，排队至今已有2年。

招股书显示，道生天合主营风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大系列产品，此次IPO拟募资6.94亿元，用于相关项目及偿还银行贷款。

时代商业研究院对比多版招股书发现，自2020年以来，道生天合每年的营收在33亿元左右徘徊，但对主要大客户时代新材（600458.SH）的销售收入持续下滑，与时代新材自身的业绩变动趋势并不一致。

另外，第一轮问询回复文件显示，时代新材与道生天合的股东存在股权关系。而2021—2022年，在道生天合IPO辅导期间，相关股东却减持道生天合股权。

8月4日，就公司业绩波动等问题，时代商业研究院向道生天合发送邮件并致电询问。8月7日、13日，再次致电该公司，但截至发稿，对方仍未回复。

客户集中度偏高，对时代新材销售收入“腰斩”

招股书显示，道生天合成立于2015年，成立初期以代理销售进口品牌的风电叶片用材料为主要利润来源。第一轮问询回复文件显示，道生天合与相关供应商的合作已结束，期间自主开发了时代新材、中材科技等大客户。

其间，随着风电叶片用材料国产化率不断提升，道生天合顺势推出了自主品牌。第二轮问询回复文件显示，2022—2024年，道生天合前五大客户销售收入占比合计分别为71.94%、68.44%、68.19%，高于同行可比公司均值。

招股书显示，2020—2023年，时代新材、天顺风电是道生天合的主要大客户。需注意的是，作为道生天合的主要大客户，时代新材贡献的销售收入却持续下降。

综合多版招股书来看，2020—2024年，道生天合对时代新材的销售收入连续4年下降，从11.57亿元降至5.71亿元，累计下降超五成。

不过，Wind数据显示，2021—2024年，时代新材的营收和营业成本均保持稳定增长，与对道生天合的采购趋势不一致。

股东与两大客户存在股权关系，IPO辅导期内转让股权

第一轮问询回复文件显示，道生天合的股东与时代新材存在股权关系。对此，道生天合进行了相关解释。

另外，招股书还显示，道生天合的控股股东也持有相关股东的股权。无独有偶，道生天合的原股东与道生天合的主要客户天顺风电也存在股权关系。

道生天合于2020年9月开启IPO辅导，而2021年8月、2022年1月，相关股东先后与控股股东达成股权转让协议。耐人寻味的是，在上述两大股东转让股权期间，天顺风电对道生天合的采购额也呈下降趋势。

综合多版招股书来看，2020—2023年，道生天合对天顺风电的销售收入波动下降，2024年，天顺风电未再进入其前五大客户之列。

（文章来源：时代周报）