AI导读：

本文探讨居民存款转移对货币政策的影响，分析居民存款搬家的背景、成因及发展趋势，指出居民存款搬家方向不同对经济影响各异，并提出货币政策展望及建议。

近年来，学术界关注居民部门资产变化，搭建存量—流量一致模型。截至2024年末，我国居民持有房地产资产规模约为220万亿元，居民存款约为150万亿元，居民年收入约为80万亿元。本文讨论居民存款转移（搬家）对货币政策的影响。

居民存款搬家的背景分析

（一）“钱在哪”的问题：居民存款越多，经济循环效率可能越低。资金留在不同部门，对宏观经济影响不一样。

（二）居民预防性存款：规模及成因。预计当前我国居民持有约29万亿元预防性存款，规模较大。居民形成大量预防性存款或与近年来资产投资回报较低相关。

（三）居民预防性存款的发展趋势。随着稳定房市股市的预期增强，居民预防性存款存在搬家的可能，大概率仍是作为资产配置，金融资产投资可能成为吸收居民转移存款的一个重要方向。

居民存款搬家对货币政策影响分析

（一）居民存款搬家方向不同则影响不同。居民固定资产投资（买房）带动实体经济改善，居民金融投资对实体经济的带动相对有限。

（二）居民存款搬家或将影响货币政策。居民存款积累期，货币政策或将偏宽松；居民存款释放期，货币政策或将趋紧。

（三）近期货币政策观察。2024年下半年以来，随着居民存款开始搬家，货币政策似乎维持紧平衡态势。

货币政策展望及建议

当居民存款大规模流向非银机构时，货币政策有可能维持紧平衡。疏通直接融资渠道可能比纯扩大货币总量更重要。需高度关注金融机构存款的变化，适时调整货币政策。

（文章来源：华创证券）