AI导读：

步入7月，半年期票据利率创新低，长短期限利率倒挂，或因银行为明年信贷规模提前抢票。二季度以来，票据冲量行为减弱，企业短贷冲量明显，票据利率对信贷需求的预测作用有所变化。

步入7月，半年期票据利率刺破“1”，并持续下探。至7月18日收盘，6M期限国股银票和城农银票的转贴现利率分别下行至0.81%、0.86%，创年内新低，7月以来跳降幅度均超过20个BP。同期，1M和3M期限的票据转贴现利率呈现横盘走势。上述长短期限利率的“倒挂”，或是银行为明年1月份信贷规模提前“抢票”。

2025年以来，票据市场转贴现利率长期处于低位，波动收窄。以6M期限国股银票为例，今年开年高点1.6%，随后震荡下行，上半年未破1%。兴业研究研报认为，贷存款利差限制了票据利率下行空间。进入7月后，6M期限国股银票转贴现利率迅速下行，但短期票据利率未延续下探走势。

年内到期票据与跨年票据利率分化，或因银行增加半年期票据配置。一般年初为信贷投放高峰期，银行会压降票据资产腾挪信贷空间。而当前7月购入明年1月到期票据，可为明年信贷“开门红”填补规模，还可迎来相对贴现率较高的票据配置。

二季度以来，票据冲量行为减弱，企业短贷冲量明显。央行数据显示，今年上半年人民币贷款增加12.92万亿元，票据融资减少464亿元。兴业固收分析数据显示，6月企业短贷和票贴合计新增7491亿元，同比小幅多增1184亿元。其中，6月票据融资同比大幅多减3716亿元，银行票据冲量意愿不强。

近两年，央行要求银行平滑信贷波动，票据是调节信贷规模的重要工具。但今年以来，票据利率对信贷需求的预测作用有所变化。广发证券研报显示，2025年以来，票据利率与实际信贷投放背离，反映为月末票据利率上行而信贷数据弱于预期。

（文章来源：券商中国）