开年1月，票据利率震荡下行，其间最大降幅超过20BP。而往年，1月是传统信贷大月，票据利率往往走高，甚至大幅上行。《中国经营报》记者采访了解到，2026年1月信贷“开门红”或低于预期。

　　利率下行

　　Wind数据显示，1月4日，6个月期国股转贴票据利率1.20%，1月6日上升至1.29%，但此后逐步下行，1月最后一周，6个月期国股转贴票据利率最低降至1.08%，相比最高点下降21BP。

　　普惠金服副总裁周海滨告诉记者，1月票据利率下行，主要原因是1月信贷开门红成色欠佳。从全月利率中枢看为1.15%，明显低于去年全月的平均利率1.41%。 历史规律显示，票据利率整体走势是跟宏观经济和全社会融资需求呈正相关，只要全年票据利率中枢明显下滑，全年贷款投放大概率也会随之下滑。仅从1月看，在票据利率历史同期最低情况下，利率中枢依旧继续下降，全月较同期下降26BP。

　　从全月走势分析，周海滨表示，2025年是高开30BP，2026年只高开了25BP，从开盘到收盘全月都没有反弹；去年是从下旬开始反弹，月末还有一个翘尾，今年没有翘尾，月末表现较平。证明下旬通过压票据给其他贷款腾挪规模的需求没有去年高。

　　另外，周海滨表示，从类票据的信用证二级市场看，全月的足年利率中枢也是明显低于同期，今年没有翘尾，月末表现很平，全月大行都在收证；而从市场公开数据计算得出今年1月承兑发生额约3.6万亿元，贴现发生额约2.6万亿元，贴承比约72%，高于去年1月的67.2%。高贴承比代表银行对其他贷款的投放不能满足其自身需求，需要增加贴现填充整体信贷缺口。

　　而苏商银行高级研究员杜娟告诉记者，1月票据利率下行，从原因看，一是央行呵护流动性，1月净投放1.24万亿元，处于历史较高水平，市场资金充裕支撑票据配置力量；二是银行绩效考核逐步由量转质，信贷投放节奏更加均衡，1月冲量影响减弱；三是受地方化债、房地产、央企/国企换届等影响，银行信贷投放放缓。

　　一位江浙地区上市公司财务总监告诉记者，目前经过各层政策补贴，一些符合要求的项目贷款利率甚至已低于2%，但优质项目仍较稀缺，企业目前对于投资扩展非常慎重，故而信贷需求或增长有限。

　　2月利率走势或先低后高

　　步入2月初，票据利率相对1月继续下降，2月4日，6个月期国股转贴票据利率为0.89%。

　　但周海滨指出，2月票据利率或呈现月初低开后阶段回升、节后回落的走势，整体利率中枢低于同期。

　　历史数据显示，2019至2025年仅有一年2月利率高开，其余年份均为低开。一般来说，2月为一季度信贷投放最弱月份，加之今年春节也在2月，从有效工作时间看不利于信贷投放。

　　从其他角度看，周海滨告诉记者...