在蜜雪冰城市值徘徊2000亿港元、绿茶餐厅历经四年长跑终上市的喧嚣中，巴奴毛肚火锅向港交所递交招股书。截至最后实际可行日期，巴奴已在全国39个城市开出145家直营门店，2024年营收突破23亿元大关。

但光鲜业绩背后，盈利增速趋缓、同店销售额下滑的隐忧不容忽视。尤其是当下消费市场正在经历深刻变革，消费者对价格敏感度显著提升，让一批坚持高端路线的餐饮品牌面临着前所未有的经营挑战。

扩张与隐忧并存

从招股书披露的数据来看，巴奴在门店扩张与营收增长方面交出了一份颇为亮眼的成绩单。然而，盈利增长幅度有限，2022- 2024年期间，其经调整净利润增速明显放缓。更为值得警惕的是同店销售额的全线下滑态势。2024年，巴奴一线城市同店销售额骤降14.8%，二线、三线及以下城市也出现跌幅。

对于同店销售额波动，巴奴方面在招股书中提及，该数据主要受翻台率及顾客人均消费影响。巴奴起源于河南，目前在河南区域拥有53家门店，并在除河南外的全国市场有92家门店。对于未来是否计划调整一线城市门店的选址或运营策略等相关问题，记者采访了巴奴方面，对方表示“一切以招股书披露信息为准”。

谈及巴奴赴港上市，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，近年来中国餐饮行业的产业结构提升速度显著，香港消费者及海外消费者对中国餐饮的信心也大幅提升。

两波上市潮背后

近年来，我国餐饮连锁品牌一共有两次明显的IPO浪潮，港交所均为主要目的地。3月初蜜雪集团在港股上市，首日市值超千亿港元，截至6月17日市值徘徊2000亿港元。今年5月8日，沪上阿姨正式在香港联合交易所主板挂牌上市。此后5月16日，绿茶餐饮集团在港交所成功挂牌上市。

除了最新递表的巴奴外，还有众多餐饮企业在竞逐港股IPO。对于餐饮行业这两波上市动作，凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳分析认为，这两波上市潮的共同点都是为了募集资本，加速规模扩张。

针对当前消费企业密集选择港股IPO，一位专做企业上市的行业人士在与本报记者交流时也曾指出，港股市场为消费类企业提供了一条更为实际可行的上市路径。

“捂紧钱包”的挑战

近年来，随着经济环境的变化，消费市场正经历着深刻的结构性调整。消费者对价格的敏感度明显提升，餐饮行业首当其冲地感受到了这股潮流。从巴奴火锅披露的经营数据中，可以清晰地看到这一趋势的走向：2022年至2025年3月期间，其各线城市门店顾客人均消费均有所下降。

消费者对价格的敏感，看似正在瓦解品牌溢价的基础，在这一背景下，巴奴高端化路线犹如逆水行舟。招股书显示，巴奴此次上市募资用途之一是用于品牌建设。值得关注的是，此前巴奴集团曾推出子品牌“超岛”，走平价火锅路线，然而2023年“超岛”旗下一家餐饮因火锅羊肉卷含鸭肉成分引发热议，随后在2023年9月，北京市朝阳区市场监督管理局对“超岛”经营的这家餐厅处以行政处罚。

市场环境的变化和集团旗下子品牌的失败尝试，让巴奴在IPO同时也面临新的抉择。谈及未来发展策略，朱丹蓬指出，巴奴未来布局可能采用子母品牌模式，为可持续发展提供支撑。林岳也指出，巴奴本身定位“品质火锅”，在注重性价比的时代背景下，要保持持续增长是不容易的。

（文章来源：华夏时报）