AI导读：

5月央行宣布降准降息政策，释放长期低成本资金，同时下调政策利率。此举旨在稳增长、稳市场稳预期。然而，短期资金与存单利率并未快速向政策利率靠拢，原因包括央行错峰投放买断式回购和银行加强负债久期管控。预计三四季度银行负债端压力将趋于缓和。

5月，市场翘首以盼的降准降息政策终于落地。5月7日，央行宣布下调存款准备金率50个基点，此举将释放约1万亿元的长期低成本资金。同时，央行还下调了政策利率10个基点，其中公开市场7天期逆回购操作利率由1.5%下调至1.4%，1年期LPR由3.1%调整至3%，5年期以上LPR则由3.6%调整至3.5%。LPR调降的同一天，国有银行也集体下调了存款利率挂牌价格，1年期定期存款利率下调15个基点，至1.5%附近。

本次利率下调是央行释放稳增长政策信号的重要举措，旨在稳定市场和预期。从负债端观察，银行存款利率的下调幅度超过了贷款利率，这体现了货币政策对银行息差的保护。

展望未来，银行存款利率已处于历史低位，进一步下调可能促使存款流向银行理财、货币基金等活期替代产品，从而加大“存款脱媒”的压力。为了保持流动性和规模，银行可能会通过年金等形式加价吸收存款，但这可能会削弱负债成本实际改善的效果。

在“双降”后一个月的市场表现中，资金面在央行的呵护下整体保持宽松。隔夜价格中枢逐渐下行，但仍高于公开市场操作政策利率水平。然而，短期资金与存单利率并未如市场预期般快速向政策利率靠拢，这主要有两个原因：一是央行可能通过错峰投放买断式回购来平滑银行间流动性；二是银行为了降低利率风险，加强负债久期管控，导致短期内负债集中到期，整体稳定性下降。

预计三四季度银行负债端压力将趋于缓和，机构资产配置的压力也将逐渐减轻。央行对于资金面的态度大概率将以呵护为主，但也会掌握投放节奏，避免资金过度淤积。目前，存单对于货币基金来说仍具有较高的配置价值。

（文章来源：上海证券报）