日前，财政部正式揭晓了一项涉及10万亿元的政府隐形债务化解方案，核心内容包括在未来三年内新增6万亿元专项债发行额度，并规划每年从专项债中划拨8000亿元专门用于债务化解。

从专项债的实际发行进度来看，与计划发行节奏存在一定差异。据数据揭示，去年核定的专项债额度为3.9万亿元，而今年上半年发行进度较为迟缓，直至三季度才显著提速，且资金用途更多聚焦于地方政府隐形债务的化解。

展望未来，财政政策领域或将迎来一系列新的增量政策。值得期待的政策亮点至少涵盖以下几个方面：地方专项债使用范围的拓宽、地方一般债额度的提升，以及更多旨在促进消费和改善民生的政策措施。

地方专项债发行于三季度显著加速

根据财政部披露的信息，截至10月20日，今年全国专项债累计发行量已达3.63万亿元，占全年额度的93%。从发行节奏上观察，上半年较为缓慢，但自8月起明显提速，9月份更是创下年内新高，各地共发行新增专项债10279.17亿元。

尽管数据统计中未剔除重复计算的债券，但今年以来地方专项债发行规模已达5.5万亿元，存量规模约为28.64万亿元；地方一般债发行量为1.91万亿元，存量规模16.42万亿元。尽管统计口径与财政部公布的数据及卖方研究存在差异，但三季度地方专项债发行提速的趋势是一致的。

在资金运用方面，地方专项债不仅可用于基建投资，还能置换存量债券，甚至地方政府可将募集资金用于购买土地和保障房，有望为基建投资提供支撑，并进一步缓解房地产市场下行压力。

上周五，财政部宣布每年将从专项债中划拨8000亿元用于债务化解，这标志着地方专项债募集资金的用途已向债务化解倾斜。

实际上，自2024年6月以来，河南、辽宁、新疆等地陆续发行了一种“特殊”的新增专项债，其募集资金用途明确为“偿还存量债务”，而非普通再融资债的“偿还到期地方政府债券本金”，市场推测这可能与涉及隐形债务的存量项目有关，一定程度上扩大了地方债的偿还范围。

未来财政政策增量政策展望

此次10万亿元的化债额度堪称史上之最，但并不意味着财政政策已全力以赴。未来，一系列新的增量政策仍将陆续出台，值得期待的方面至少包括：

首先，地方专项债的使用范围将如何进一步扩大？财政部在10月12日和11月8日的新闻发布会上尚未明确公布具体政策，但市场对此充满期待。

回顾2019年9月国常会曾提出的“专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目”，此后各地停止了土储专项债的申报和发行。然而，天风证券固收团队认为，今年10月12日财政部新闻发布会释放了“土储专项债”全面重启的信号。

其次，地方债分为专项债和一般债。近期财政部已公布新增专项债额度，但一般债额度将提升至何种水平尚未提及。多位经济学家预测，这一信息或将在明年3月份之前公布。

中泰证券首席经济学家李迅雷在访谈直播中表示，刺激经济增长的增量政策将持续出台，扩大专项债使用范围值得期待。他预计，在财政预算未调整的前提下，今年财政需维持预算收支平衡，地方一般债、特别国债等额度可能待明年3月份前公布。

最后，期待财政支出更多向民生倾斜，促进消费和第三产业服务业的发展，以缓解内需不足的问题。

长江证券首席经济学家伍戈在清华大学的演讲中指出，当前财政政策重点在于解决存量地方政府隐形债务，这是促进经济增长企稳回升的必要条件，但充分条件还需其他政策配合。他呼吁财政支出更多用于促进消费和民生投资，如养老、多孩补贴等，这既是短期刺激消费的手段，也有助于长期解决人口问题。

李迅雷也强调，尽管民生领域和服务业投资不如基建、制造业投资那样直观，但发展服务业能有效增加就业、促进消费。他建议明年政策重心应放在促销费方面，采取更多组合拳措施。

（文章来源：券商中国）