当下中国的货币政策站在十字路口，二季度将逐步走向实质性宽松。进入4月，美国“对等关税”落地，但贸易政策不确定性增加。在此背景下，市场聚焦中国4月底的中央政治局会议，期待逆周期政策为经济增长注入确定性。本篇报告旨在前瞻判断中国货币政策的二季度走势。

　　内外兼顾下，中国货币政策二季度将从宽松序曲走向实质性宽松，与财政政策协同发力。

　　货币政策目标转向经济增长和充分就业，总量与结构工具双重发力。预计4月政治局会议前后落地25-50BP降准，5月或6月可能降息20BP左右。3月MLF净投放和买断式逆回购净投放是货币宽松的信号。货币政策二季度将实质性宽松。

　　货币政策目标从金融、汇率稳定转向经济增长和就业。二季度内外部可能出现新变化。内部，美国关税或冲击中国出口，经济增速放缓，就业压力增大；外部，美联储6月或降息，汇率压力缓解。货币政策多目标制下，将向经济增长和就业倾斜。

　　货币政策与财政政策协同，保持流动性充裕。财政部公告，4月24日起发行超长期特别国债。中央政治局会议或推动财政政策加快落实，政府债券发行节奏加快，为后续财政政策留空间。

　　货币政策操作工具：降准、结构性工具、降息或渐进落地。

　　公开市场操作：二季度或延续MLF净投放、买断式逆回购净投放。央行或买入国债，配合政府债券发行，是货币政策宽松的信号。

　　降准：4月政治局会议前后可能落地，幅度25BP-50BP，支持信贷扩张，节约银行成本。

　　结构性货币政策工具：聚焦外贸、消费和科技，可能创设新工具或优化现有工具，调降资金利率，引导信贷投向，降低企业融资成本。

　　降息：或在美联储降息后落地，5月或6月概率大，调降政策利率20BP左右，引导LPR下调。

　　对投资的影响：

　　权益：中国政策空间与外部冲击对冲，基本面稳定，货币政策宽松，股市向好。内需、科技为主线。

　　固收：不确定性凸显固收市场避险属性，股市活跃度影响债市表现。货币政策宽松预期明显，基本面偏弱与政策预期对冲，债市做多胜率提高。

　　汇率：人民币冲击弱于2018年，短期可能围绕7.3震荡。中美利差支撑汇率稳定，汇率定价转向基本面视角。

　　风险提示：政策理解不到位、央行货币政策超预期、政府债券发行超预期、美联储货币政策超预期、美国政策不确定性上升。

（文章来源：财联社）