8月以来，地方债发行节奏显著加快，这一变化对金融市场流动性的影响备受瞩目。专家指出，8月至9月或将迎来地方政府债券发行的高峰期。尽管发行量增加，但鉴于当前央行货币政策的明确导向，资金面的收紧压力预计将保持在可控范围内。在维护流动性合理充裕的政策目标下，市场对于下半年降准的预期依然强烈。

地方债发行步入快车道

作为下半年财政政策的重要着力点，地方债自8月起有望迎来发行高峰。企业预警通数据显示，7月新增专项债发行量为1962.9亿元，截至7月末，今年以来新增专项债发行进度为65.7%，明显低于去年同期水平。然而，进入8月后，地方债发行明显提速，截至8月13日，当月已发行地方债5938.45亿元，其中新增专项债发行量达到2490.38亿元。

近日，中央政治局会议明确提出要加快地方政府专项债券的发行和使用。专家预测，新增专项债有望在9月底前全部发行完毕。财信研究院副院长伍超明表示，截至6月末，新增专项债券尚有15791亿元的发行空间，预计这部分额度将在三季度全部发完，成为推动下半年财政支出提质增效的关键力量。

兴业研究分析师胡晓莉指出，随着第三季度稳增长压力的增加，专项债的加快发行已成为财政政策的重点发力方向之一。她预计三季度将成为地方债发行的高峰期，净融资规模仅次于一季度，其中新增专项债将基本发行完毕，发行高峰将集中在8月和9月。

资金面收紧压力总体可控

尽管地方债的加速发行可能带来一定的流动性缺口，但专家普遍认为，在央行维持流动性合理充裕的政策取向下，资金面收紧的压力将总体可控。中信证券首席经济学家明明表示，据测算8月可能存在约2877亿元的流动性缺口，资金面可能存在一定的波动。然而，综合考虑一般存款、财政收支等流动性影响因素的季节性变化，专项债加快发行对流动性缺口的影响可能会被削弱。

明明还指出，从历史数据来看，专项债集中发行并不必然导致资金利率抬升。资金利率的核心定价因素仍是流动性的供需相对变化，地方政府债发行和净融资只是流动性供需缺口的一环，并非决定性因素。同时，在这种情况下央行也往往会维持相对宽松的政策取向，因此由专项债发行高峰引起的资金利率抬升并不显著。

光大证券金融业首席分析师王一峰认为，政府债供给放量与财政资金吞吐错配将消耗机构超储规模，进而造成体系内资金面阶段性收紧。但央行可通过加大公开市场操作力度、中期借贷便利（MLF）增量续做或适时降准等措施补充机构中长期资金，从而缓解资金面转紧的压力。他预计下半年择机启动降准仍然可期。

胡晓莉也表示，考虑到8月和9月MLF到期规模均为4000亿元，较7月有所上升，且四季度MLF到期规模将进一步上升，今年以来再次降准有望在9月落地，幅度或在25个基点左右。

多渠道化解地方债风险

在地方债加快发行的同时，地方债风险问题再次受到广泛关注。粤开证券首席经济学家罗志恒指出，当前地方债风险主要体现在两个方面：一是专项债规模不断扩大，但与之匹配的好项目有限，导致在项目包装环节产生额外费用，隐藏风险并不利于外界监督；二是城投公司等主体形成的地方隐性债务问题。

罗志恒认为，有效控制债务率需要处理好存量与增量、显性债务与隐性债务以及分子与分母的关系。既要确保存量债务逐步化解并严格控制增量，又要逐步将隐性债务显性化并根据公共属性强弱划分为政府债务和企业债务分别解决。同时必须提高债务资金使用效率。

近期有效防范化解地方债务风险的政策信号密集释放。专家表示，今年以来我国经济持续恢复、总体回升向好，地方债务风险总体可控。当前有效防范化解地方债务风险的手段较多，包括债务置换、展期、重组等方式均可考虑。随着一揽子化债方案推出的时机逐步成熟，预计相关政策措施将加快出台。

（文章来源：中国证券报）