近期，市场观察到了“股债跷跷板”效应的新变化，资金流动趋势或正悄然转向债券基金。博时基金固定收益研究部在近期媒体访谈中，深入剖析了债券市场的配置潜力。

9月下旬，股市上涨与债市下跌的现象，主要归因于一系列政策信号的释放及预期政策出台，导致投资者风险偏好提升，短期内资金从债市涌入股市，从而触发了股债之间的‘跷跷板’效应。

随着市场预期的调整，市场大幅波动阶段或已告一段落，当前市场正逐渐聚焦于政策效果的现实影响。股市在经历了前期的显著上涨与回调后，目前已进入横盘调整阶段。债市方面，随着市场情绪的稳定，交易热情逐渐回升，部分资金开始回流债券基金，部分债券品种的估值亦有所修复。

尽管资金回流债券基金的具体规模难以即时全面掌握，但债市的市场走势已透露出积极信号。长假后，非银偏好的债券品种出现了一定程度的估值修复，信用利差有所收窄，显示出部分资金已回流债市。各类债券基金，包括理财资金和个人投资者偏好的短债、机构投资者偏好的中长期债基，以及伴随权益市场反弹或具备上涨潜力的转债基金等，均不同程度地吸引了资金流入。

自9月底以来，稳增长政策的密集出台，其力度之大前所未有，强预期之下债券市场出现回调，机构配置盘随之增加。从现券市场交易情况来看，交易型机构如基金公司和证券公司在二级市场上净卖出利率债，而配置型机构如农商行和保险公司则持续净买入利率债，成为债市的主要配置力量。

对于个人投资者而言，受市场情绪和风险偏好变化的影响，部分投资者或将资金从债市转向股市，这种股债切换动作对债市资金形成了一定的压力。而对于机构投资者而言，多数认为债市在经历了预期波动后将逐渐回归基本面。随着理财资金的季节性流入，预计10月中下旬后理财的负债端将更加平衡，有利于稳定债市的配置需求。

此外，机构投资者还认为，当前资金利率、经济节奏、政策取向等因素并不指向债券市场的大幅调整，因此本轮债市虽存在一定的调整压力，但调整空间相对有限。

站在当前时点，债券基金的配置价值仍不容忽视。尽管9月的通胀数据和金融数据偏弱，显示出当前基本面修复动能不足，但债券基金仍具备一定的配置价值。然而，短期内政策动态频繁，风险偏好的上升对债市情绪构成了一定的压制，股债跷跷板效应依然显著。因此，投资者需关注股市情绪和非银规模变化对债市可能产生的影响，以及债市可能面临的调整压力。

中长期来看，本轮稳增长政策的力度较大，后续政策的落地有望带动经济持续改善。但投资者仍需关注财政政策的具体力度和方向，以及基本面修复动能及持续性的验证情况。

（文章来源：博时基金）

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