2月25日，国内同业存单利率持续攀升，AAA评级1年期同业存单利率一度升至2%，达到数月以来的最高水平，与央行1年期中期借贷便利（MLF）利率持平。近期，一二级市场各期限存单价格不断攀升，同时受银行间市场资金紧张等因素影响，出现了罕见的长短期资金利率倒挂现象。同业存单市场的“涨价潮”引起了投资者的广泛关注。

资金面、流动性预期以及存单供求失衡是本轮存单利率上行的主要原因。华泰证券固定收益团队指出，资金面和流动性预期扰动是首要因素，其次是存单供求关系出现阶段性失衡。春节后，银行间市场资金面并未转松，市场预期至少在“两会”前都会维持紧平衡状态，带动存单利率持续上行。

从供需关系看，政府债缴款压力加大、信贷投放消耗长期资金、同业存单到期规模激增等因素增加了市场对同业存单的需求；同时，大型银行资金融出价格升高，央行主要通过成本较高、期限较短的工具投放资金，形成了供给端压力。具体而言，2月以来，政府债发行节奏加快，年初缴款压力超出预期。此外，1月是信贷投放高峰期，银行长期资金消耗较大。央行数据显示，今年1月新增信贷和社融规模创历史新高。

本周存单到期量高达1.12万亿元，为2024年以来周度到期最大规模，银行或被迫密集发行以应对到期存单压力。2月25日，央行开展3000亿元MLF操作，中标利率2.00%，同时开展3185亿元7天期逆回购操作，但因当日有逆回购到期，单日实现净回笼1707亿元。

目前，1年期AAA存单与1个月期限存单利率倒挂在5个基点（bp）左右。华西证券首席经济学家刘郁团队指出，2021年以来，存单发行利率高于MLF利率的情况罕见，但2023年末由于政府债供给冲击，银行负债紧缺，1年期存单发行利率短暂突破MLF利率。

市场人士认为，同业存单利率上涨反映出近期银行体系流动性压力加大，春节后银行间市场资金面持续偏紧。招商证券首席固收分析师张伟团队指出，后续存单展望首要仍是对资金面的判断。2月内资金面预计紧平衡延续，3月初预计总体平稳，但后续资金面是否大幅转松仍不确定。

进入二季度，供需格局预计对存单偏友好。华福证券首席固收分析师徐亮指出，紧张的资金面导致银行负债端持续承压，带动同业存单一级提价发行和二级收益率大幅上行。他认为，虽然近期汇率压力有所下降，但并未完全消退，央行稳汇率诉求仍在；同时，此次资金面的状态也是央行预期管理的手段。

（文章来源：新京报）