中国股市历经34载风雨兼程，首次明确提出“构建‘长钱长投’制度环境”的重大命题，标志着中国股市迈向成熟稳健的新阶段。

股市的稳健发展与长期牛市的形成，离不开以机构投资者为主导的中长期资金的坚定支持。历史数据揭示，自2000年以来，美国股市中机构投资者的持股比例稳定在60%以上，尤其是401K养老金计划的长期持股策略，为美国股市带来了源源不断的稳定现金流，从而成就了其长期牛市的神话。道琼斯指数从1999年突破1万点，到2017年跨越2万点大关，再到2020年迈上3万点台阶，直至2024年5月勇破4万点，仅半年后再次攀升至44500点以上，彰显了长期资金的力量。

反观A股市场，截至2024年三季度末，机构投资者持股市值占比仅为22.2%，其中公募基金、外资、私募基金及保险机构分别持有6.19万亿元、3.13万亿元、3.5万亿元和2.1万亿元，占A股流通市值的比例分别为8.11%、4.11%、4.8%和2.8%。然而，即便这22.2%的持股市值中，也有相当部分资金如散户般频繁交易，远未达到“长钱长投”的标准。

那么，为何A股市场难以吸引长线投资者，难以形成“长钱长投”的制度环境？关键在于考核周期与激励机制的不完善。公募基金面临年度考核及季报发布的压力，虽然《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出建立三年以上长周期考核制度，但如何具体实施仍需探索。此外，基金经理的薪酬结构也需优化，以更好地与长期业绩挂钩。

沪深300股息率已高达3%，明显高于10年期国债收益率，银行股息率更是超过5%，凸显权益市场的投资价值。然而，沪深300成分股流通市值占A股流通市值的53%，但其成交量占比仅为25%，说明投资者参与度仍有待提升。同时，市场热点多集中于短期炒作题材，高股息股板块表现平平，进一步反映了市场急功近利的投资心态。

并购重组市场的乱象也是制约“长钱长投”环境形成的重要因素。去年9月以来，虽有200多家上市公司发布并购重组预案，但真正成功实施的寥寥无几。短线资金借题材炒作，导致市场波动加剧，投资者利益受损。

因此，要建立并完善“长钱长投”的制度环境，必须从市场入口和出口两方面入手。严格控制IPO数量和质量，避免高溢价超募现象重演；同时，严格退市制度，维护市场“三公”秩序，营造有利于长期投资、价值投资、理性投资的良好市场生态。只有这样，“长钱长投”才能真正成为A股市场的稳定基石。

（文章来源：金融投资报）