随着春节的临近，消费市场步入了传统的旺季。对于基金经理们而言，这一时段不仅是洞察消费趋势的黄金机遇，更是布局全年投资策略的关键时刻。

近期，政策利好频传，市场密切关注消费板块是否能迎来“节日效应”，并探寻哪些投资机会值得把握。长城基金的基金经理余欢在接受红星资本局的专访时，分享了他的独到见解。

余欢指出，2025年推出的消费品以旧换新政策，在衔接力度和扩容范围上均展现出显著潜力，预计该政策将对今年的消费板块产生强有力的提振作用。

展望未来，余欢认为当前消费板块的估值水平处于相对合理且偏低的区间，从看好中国经济发展的长期潜力来看，该板块依然具备良好的投资价值。

K型消费趋势显现 企业出海模式多样化

基金经理们在春节期间奔波于调研一线，以期捕捉消费新趋势，为节日前后的投资决策寻找良机。据Wind数据显示，自1月以来，众多机构纷纷将目光投向消费股，对纺织服装、食品加工、休闲用品、医疗用品及设备等多个细分行业进行了深入调研。

余欢在调研中发现，国内消费呈现出鲜明的K型态势。一方面，宠物食品、悦己消费等能够带来情绪价值的领域，消费升级趋势明显；另一方面，在大众消费领域，消费者更加注重性价比，期望在保持原有功能的基础上获得更优惠的价格。这两种趋势并行发展，为消费行业的投资策略带来了新的启示。

余欢进一步指出，近年来，消费企业出海的模式逐渐多样化。一方面，C端产品国际化进程加速，如知名白电企业已在东南亚、欧美等国际市场占据重要地位；另一方面，国内消费品代工制造企业在国际供应链中也发挥着举足轻重的作用，受益于国际消费品市场的快速增长。

以旧换新政策超预期 春节消费前景乐观

2025年初，国家发展改革委、财政部联合发布新政策，加大力度推进“两新”政策（即大规模设备更新、消费品以旧换新）。其中，享受以旧换新补贴的家电产品种类从8类增加至12类，并将手机等数码产品纳入补贴范围。

业内人士认为，2024年实施的“两新”政策已取得显著成效。随着新一年刺激内需政策的持续加码，预计将持续带动消费回暖，汽车、家电和数码产品等领域的投资机会备受瞩目。

余欢表示，展望2025年，有两个方面值得特别关注。一是政策衔接力度超预期，原本预期以旧换新政策可能在两会后公布，但现在发现进度已提前，国家也在支持地方政府提前补贴；二是政策扩容范围进一步扩大，从家电等领域扩展到3C产品，重卡补贴范围也进一步扩大，并加强了两轮车“以旧换新”的补贴力度。

“预计以旧换新政策将对今年消费板块产生较大的提振作用，而春节作为消费旺季，该政策也将有效促进春节期间相关消费品的销售。”余欢说道。

消费板块投资价值依旧 白酒行业步入修复期

近年来，消费板块持续调整。Wind数据显示，2024年中证消费指数下跌6.72%，较2021年2月的高点跌幅达45%；在31个申万一级行业中，医药生物、农业、食品饮料等10个行业全年收跌。

在余欢看来，过去几年部分消费品面临竞争加剧、产业过剩、量价齐跌、渠道库存压力增大等问题，导致消费板块表现不佳。2024年全年，国内大部分消费行业处于去库存和以价换量的周期。然而，经过调整，消费板块的估值水平已处于相对合理且偏低的区间，从看好中国经济发展的长期潜力来看，该板块仍具备良好的投资价值。

针对消费领域的核心——白酒板块，余欢指出，过去2-3年白酒行业进入去库存阶段，经历高速发展后进入瓶颈期，渠道库存积压，部分消费场景的缺失进一步影响了白酒消费。目前，白酒行业正处于修复阶段，修复力度将取决于国内经济发展的侧重点和动能。行业龙头有望进入稳健增长区间，长期来看具备较高的投资价值。

在谈及2025年大消费板块的投资机会时，余欢表示，符合K型消费趋势、抓住出海机遇以及享受“以旧换新”政策增量补贴的消费品领域，均有望涌现出良好的投资机会。然而，也需警惕潜在的风险和不确定性因素，如消费信心和意愿可能不及预期，以及消费品企业出海可能面临的贸易摩擦风险。

注：本文内容和意见仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行承担入市风险。

红星新闻记者 蒋紫雯

（文章来源：红星资本局）

(原标题：深度对话基金经理｜长城基金余欢解读：以旧换新政策超预期，春节消费潜力巨大)

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