本周一，A股市场在新能源和大消费板块表现萎靡，以及部分TMT（科技、媒体和通信）个股遭遇大幅下挫的背景下，机构重仓股普遍面临较大压力。

截至5月29日收盘，尽管A股市场全天成交额达到9228亿元，创下近10个交易日新高，且北向资金小幅加仓近15亿元，结束了连续3日的净流出态势，但创业板指盘中跌破2200点，令投资者迫切期待市场能够迎来一股提振信心的力量。

面对近期A股市场的震荡格局，众多证券研究所纷纷发声，向市场传递积极信号——“无需悲观，市场底部特征愈发明显”。多家券商研究所指出，无论是从历史经验还是基本面分析来看，当前市场均已显现出底部区域的特征，建议投资者从防御性思维转向积极布局，重点关注中特估与AI（人工智能）两大主题的演绎。

底部信号显现

从市场走势来看，沪深300、全A等关键指数均已回调至年初低点附近，5月24日上证指数更是跌破年线。从月K线来看，全A指数已经连续四个月收阴（2月至5月）。“历史数据显示，月K线‘五连阴’的情况较为罕见，我们认为本轮出现的概率不大，6月有望迎来困境反转。”中信建投证券首席策略官陈果分析道。

他进一步指出，近期市场连续回调，沪深300股权风险溢价已回升至7年90%分位上方，多数申万一级行业的PE（市盈率）/PB（市净率）均已回落至2010年以来25%分位以下，市场已迎来黄金布局时机。

“我们认为当前A股市场位置无需悲观，中期来看市场机会大于风险。中国内需市场潜力巨大，政策空间充足，若后续政策应对得当，有望逐步改善投资者的悲观预期。”中金公司研究部策略分析师李求索表示，在无明显利好因素催化之前，短期投资者风险偏好的回落可能会对资产价格表现产生持续影响，但指数的快速回落已经导致部分指标初步显现出底部特征。

李求索认为，A股市场已出现多个筑底信号，如沪深300指数前向市盈率处于历史低位，股权风险溢价上升表明投资者风险偏好较低；十年期国债利率近期跌至2.69%，已接近去年10月底股市阶段底部时的水平；两市日成交额跌至8000亿元以下，进入A股历史换手率偏低区域（1%~2%）；新基金发行遇冷，IPO再现破发等。

国盛证券策略首席分析师张峻晓指出，自4月下旬以来，宏观环境已确认进入“信用、实体双弱”与“货币趋宽”的组合阶段，这意味着一季度“宏观低波动”状态已被打破。从资产定价、长期支撑及配置价值等多个角度来看，A股均已进入价值区间的下沿。

静候市场反转

尽管坚信A股市场已处于底部区间，但张峻晓仍提醒投资者，市场反转的时机取决于经济预期势头的扭转。二季度以来，经济的弱预期、弱现实主要体现在环比层面，同比层面波动相对较小，导致从上至下对经济形势的解读难以统一，且对应增量政策的节奏、时点较难把控，因此市场需要更多的耐心。

中信建投证券近期针对白名单客户的一项调查显示，47.2%的参与者认为当前最担忧的风险因子是国内经济复苏力度不及预期，34.8%的参与者则最为担忧增量资金问题和筹码结构。

陈果表示，在短期国内经济展望不明朗、增量资金不足且海外风险事件频发的环境下，A股市场投资者情绪低迷，市场仍处于快速波动之中。他认为，市场企稳或转为上涨的关键指标包括成交量的萎缩程度、人民币汇率的变化以及库存周期的切换等。

申万宏源A股策略首席分析师傅静涛认为，近期A股的下跌反映了多方面的悲观预期，包括国内经济增长放缓而政策难以及时宽松、外资流出压制A股表现、前期数字经济和中特估主题行情极端演绎后均进入调整阶段等。

然而，后续也存在一些潜在的积极变化，如存款利率下行导致的“资产荒”环境正在支撑市场基本热度；经济疲软叠加政策不宽松的预期本身可能过于悲观；风险事件发生后会有及时应对；海外风险的边界正在变得清晰；数字经济主题短期性价比已改善，股价弹性逐步恢复。

聚焦两大主线

站在全球资产配置的角度，广发证券首席策略分析师戴康认为，根据历史全球大类资产轮动的经验，全球股票+大宗商品共振大跌之后的一年，A股、港股实现正回报的概率较高。中资股大底已现，预计港股将走牛市，A股则呈现“修复市”。

他指出，政策反转主线下的“中特估-央国企重估”与“数字经济AI+”在完成估值修复后，将逐渐进入业绩确认阶段，胜率因素将变得更加重要。其中，政策的进一步探索和企业经营效率的提升有望为后续重估提供动能。而作为政策反转与产业困境反转的交集，AI产业催化剂密集出现，有助于缓和未来业绩兑现度的分歧，预期可以开始乐观。

中信建投证券的调研也显示，37.1%的参与者认为前期强势的中特估+TMT风格具备相对业绩优势或政策支撑，在市场风险偏好重新企稳后，这两条主线将继续占据优势；32.6%的参与者则认为后续仅TMT能继续占优。综合来看，科技风格的持续性认可度最高。

华安证券首席策略分析师郑小霞在最新研判中指出，6月可关注三条投资主线：一是泛TMT行业中挖掘结构性机会，关注资本开支增加和相关政策出台带来的电子和通信行业的现实验证；二是在中特估情绪化交易退去后迎来较好布局机会的中字头建筑建材等行业；三是存在潜在预期差的消费风格中的食品饮料和医药生物行业。

对于主线之争，国金证券策略首席分析师艾熊峰同样表示，TMT已具备成为未来2~3年投资新主线的所有特征。其中，短期业绩受益于疫情冲击后的内生改善；中期业绩则来自疫情冲击后自主可控和国产替代进程的加速；长期业绩则源于AI对产业趋势和生态的优化。

长期来看，AI应用的落地一方面取决于应用领域公司的投入程度，另一方面也取决于应用领域的容错率。参考历史经验，本轮TMT主线的短期明显调整或跟随市场调整，即宏观因素对整体市场的冲击或是TMT主线面临的最大风险。如今市场整体调整已接近尾声，TMT行情短期内也难以见顶。

（文章来源：证券时报，图片来源于网络）