从大选前的“美好憧憬”到大选后的“肆意狂欢”，再到如今的“第三阶段”，特朗普交易在过去大半年的时间里，已经历了显著的三个阶段。随着特朗普正式就职，其竞选口号即将迎来兑现的时刻，市场对此充满了期待与不确定性。

去年11月，特朗普在美国总统大选中的胜利，引发了跨资产类别的普遍反弹，股市飞涨，美元飙升，比特币也一飞冲天。然而，随着特朗普即将重返白宫，只有部分特朗普交易还在继续，另一部分则已早早偃旗息鼓。股市首先体现了这种行情的逆转，标普500指数回吐了大选后的大部分涨幅，国债收益率曲线也经历了先趋平后急剧陡峭化的变化。

业内人士指出，随着特朗普的上台，这些押注可能将面临真正的考验。关税问题引发了人们对贸易战的担忧，华尔街的专业人士也担心移民政策对经济的影响，以及地缘政治紧张局势的加剧。花旗集团首席美国经济学家Andrew Hollenhorst表示，预测这些政策对经济前景的影响实际上是一种猜测，但必须对这些政策做出假设。

在股市方面，特朗普交易的最初狂热情绪很快在一些低迷的领域显现出来，如小盘股和银行股。然而，这些热情很快就消退了，罗素2000指数和KBW银行指数在飙升后均回吐了大部分涨幅。类似的情况也出现在能源股身上，尽管特朗普对化石燃料行业持友好态度，但能源指数也一直处于动荡之中。

整体而言，股市交易中表现良好的领域是少数投资者看来相对更为清晰的领域，如与加密货币相关的股票和特斯拉。盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示，除了加密货币和特斯拉之外，其他股票在大选后交易中都没有起到持续效果。

在外汇方面，大选前后特朗普交易的最纯粹表现是做多美元，基于关税激增和特朗普政府预期的宽松财政政策可能带来的通胀。彭博美元指数自大选日以来已累计上涨了5%，非美货币普遍疲软。摩根大通全球外汇策略主管Chandan表示，关税尚未在外汇市场上被完全定价。

在美债方面，特朗普的胜利和共和党在国会的横扫预计会使收益率曲线陡峭化，因为其政策建议被认为会刺激通胀并对美国长期债务构成压力。目前，10年期和两年期国债收益率之间的利差已经扩大到了约34个基点，更长期的国债在特朗普就职前已经暴跌。施罗德投资管理公司投资组合经理Neil Sutherland表示，目前国债市场的情绪非常消极，收益率实际上仍有走低的风险。

在加密货币方面，尽管特朗普曾对加密货币持怀疑态度，但现在他的态度已完全逆转，并计划将加密货币提升为国家优先事项。自大选以来，加密货币资产整体在走高，比特币在12月中旬创下历史新高。上周五，特朗普甚至推出了他的特朗普表情包代币TRUMP，该代币甫一面市就一炮而红。然而，一些业内人士也提醒币价可能在特朗普上台后面临一些获利了结压力。

综上所述，特朗普交易正在进入第三阶段，市场对此充满了期待与不确定性。投资者需要密切关注特朗普政府的政策动向以及其对市场的影响。