国信证券最新研报预测，电投能源（002128）在2024至2026年期间，其归母净利润将分别达到57亿元、61亿元和67亿元，对应的PE值则分别为8.4、7.8和7.1。研报指出，公司股价的合理估值区间应位于23至24.3元之间，与11月19日的收盘价相比，存在11%至17%的溢价空间。因此，国信证券首次覆盖该公司并给予“优于大市”的投资评级。

作为一家煤电铝协同发展的综合能源企业，电投能源自2001年成立以来，经过2007年在深交所上市以及2014年和2019年的两次重大收购，迅速在火电和电解铝领域站稳脚跟。近年来，得益于煤炭和电解铝价格的攀升以及新能源装机量的增长，公司的营业收入持续增长，业绩表现也显著提升。截至2024年9月30日，控股股东中电投蒙东能源集团有限责任公司持有公司55.77%的股份，公司实际控制人是国家电力投资集团有限公司。从营收结构来看，2023年电解铝、煤炭、煤电和新能源的占比分别为53%、34%、7%和4%，而在毛利方面，它们的占比则分别为26%、58%、5%和6%。

在煤炭业务方面，公司坐拥大型露天煤矿，盈利能力稳健，且资产注入空间较大。截至2023年底，公司所属煤矿的核定产能已达4800万吨/年。由于煤炭开采成本低，且长协煤占比高达85%左右，售价相对稳定，因此公司的盈利能力得以保持稳健。此外，从中长期来看，集团还有3500万吨/年的煤炭产能有望注入，这将进一步推动公司产能的增长。

在电解铝业务方面，公司凭借低电力成本的优势，产能有约41%的提升空间。通过以铝载能实现劣质煤的就地转化，公司近三年的电解铝用电成本仅为0.27-0.28元（不含税），远低于行业平均水平。目前，公司拥有86万吨/年的电解铝产能，而扎铝二期项目有望于2025年底前投产，届时产能将达到121万吨/年。同时，控股股东旗下还拥有较多的电解铝产能。在行业供给端受限、下游新能源以及以铝代铜等需求提升的背景下，铝价中枢有望上移。叠加氧化铝价格回落的预期，电解铝的利润有望得到修复。

在火电业务方面，公司拥有依托露天煤矿而建的2×600MW的大型坑口火电机组，这是东北电网直调的火电厂主力调峰机组。由于具备持续盈利能力强、地理位置优越以及运输成本低等优势，公司的盈利能力得以保持稳健。

在新能源发电业务方面，公司大力发展清洁能源项目，新能源装机量实现了快速增长。从2021年的156万千瓦增长到2023年的455.2万千瓦，其中上网装机容量约350万千瓦。根据规划，到2025年公司的装机规模将达到700万千瓦以上。2023年新能源发电的毛利率约为54%，远高于公司32%的平均水平。新能源发电业务的快速增长有望进一步提升公司整体的盈利水平。

（文章来源：财中社）