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天风证券发布研报，深度分析香飘飘2024年三季报，指出冲泡产品库存消化中，果茶大单品增长强劲。即饮产品占比上升，盈利能力保持稳定。新品面世，维持“买入”评级。


财中社11月20日电天风证券最新研报深度剖析香飘飘2024年三季报表现。前三季度，公司营收达19.38亿元，微降2.05%，但净利显著回升，归母净利0.18亿元，激增408.98%。尽管扣非净利仍为负值（-0.06亿元），但同比减亏0.34亿元。第三季度，公司营收7.59亿元，下滑6.10%，归母净利0.47亿元，微降0.62%，扣非净利润0.37亿元，同比减少6.52%。

天风证券核心观点指出，冲泡产品持续消化库存，而果茶大单品增长势头强劲。三季度，冲泡收入同比下降14.9%，即饮收入则上升17.8%，即饮产品占比提升至34%。一季度至三季度，冲泡与即饮收入分别为11.1亿元和8.0亿元，同比变化分别为-8.3%和+7.9%，即饮产品占比进一步增至42%。

盈利能力方面，公司保持稳定。三季度扣非净利率为-0.02%，毛利率上升2.4%，销售费率因新品上市增加0.2%，但费用控制得当。管理费率与研发费率分别同比上升1.0%和0.5%。一季度至三季度，扣非净利率为+1.7%，毛利率同比提升2.4%，销售与管理费率同比变化分别为+1.5%和+0.5%。

展望未来，公司两大新品（原叶现泡轻乳茶、原液现泡奶茶）已于9月面世，目前在线上试销，并在线下多个城市进行渠道培育。即饮产品方面，果茶保持稳定增长，全品类团队协同探索礼品渠道，冻柠茶产品则需进一步打磨。

基于三季报及整体消费环境，天风证券下调了香飘飘2024-2026年收入与归母利润预测值。预计2024-2026年公司收入增速分别为0%/11%/10%，收入金额分别为36、40、44亿元（前值分别为38、42、47亿元）。归母净利润增速预计为8%/17%/17%，金额分别为3.0、3.6、4.1亿元（前值分别为3.2、3.8、4.5亿元）。对应PE分别为20倍/17倍/14倍，维持“买入”评级。

（文章来源：财中社，图片已保留）