过去一周，截至收盘，美元/人民币汇率达到7.345，美元/离岸人民币汇率则达到7.365。在岸人民币汇率创下阶段性新低，跌破2022年10月的低点，更是创下自2007年底以来的新低。

与此同时，美元指数连续八周上涨，截至9月8日收盘，美元指数报105.065，创下了连涨时间的新纪录。美债收益率也持续攀升，10年期美债收益率逼近4.26%，20年期美债收益率则接近4.53%的高位。

巴克莱外汇、宏观策略师张蒙指出：“这轮人民币的走贬和美元走强几乎是同步的。”巴克莱近期调整了人民币汇率预测，预计今年美元/人民币将在7.25~7.35之间波动。

然而，张蒙也提到，美元的强势并非无止境，未来一周即将发布的社融数据可能成为短期人民币走强的催化因素。据机构预测，社融数据或超预期，人民币对社融的敏感性近两年大幅提升，超过9%的社融同比增长将使人民币对美元升值2.7%。

美国经济强劲，美元“八连阳”

美元指数上周冲破105的关键技术阻力，当周收盘报105.065，是自2014年以来美元指数连涨持续时间最长的一次。美国经济数据的持续意外走强是主要推动力。

美国ISM服务业采购经理人指数（PMI）数据超预期，显示出美国经济的强劲态势。同时，原油价格上涨（WTI突破90美元/桶大关）对通胀的影响，可能使美联储保持警惕，从而维持美元的强势。

9月6日，ISM公布的数据显示，8月份服务业PMI升至54.5，为2023年2月以来的新高，高于7月份的52.7，超出了经济学家的普遍预期。这一数据导致11月加息预期增加。同时，美联储官员柯林斯表示，美联储尚未充分遏制通胀，欧洲经济数据疲软也导致投资者不断向美元注入资金。

高盛近期的研究指出：“美元对主要货币的强势看起来已经有些超涨，但仍有可能在短期内进一步延续。即使美联储官员似乎就9月再次暂停加息达成一致，而欧洲央行仍在积极讨论是否加息，但外汇市场更关注经济前景。因此，关键在于观察美联储官员是否会继续辩论利率是否足够具有‘限制性’，以将通胀完全带回目标，尤其是鉴于当前消费者前景强劲，以及就业和价格的一些调查指标有所回升。”

就业市场的强劲是导致美国衰退预期一降再降的主要原因。PIMCO（品浩）董事总经理兼经济学家Tiffany Wilding表示，7月的美国就业报告显示，按3个月移动平均线计算，每月增加了15万个工作岗位，低于6个月移动平均线的19.4万和12个月移动平均线的25.7万，表明劳动力市场正在放缓。然而，由于好莱坞演员工会的罢工和Yellow Corp.的破产导致减少大约5万个就业机会，夏季招聘季节未如以往热烈，这可能会推高报告中的相关数字。

同时，家庭调查结果表现稳健，就业增长为222000个，在劳动力激增的情况下，提高了参与率和失业率。JOLT（职位空缺和劳动力流动调查）数据也显示，职位空缺显著下降，表明劳动力市场在供需之间正在取得更好的平衡。Tiffany Wilding称：“劳动力市场正在降温，但不会断崖式下跌，随着美国经济在2023年下半年面临各种逆风，放缓可能会继续。”

9月13日，美国将公布通胀数据，由于油价近期飙升，8月通胀可能会有所反弹，这是9月议息会议前最受关注的数据。市场普遍预计，8月CPI同比上涨3.6%，较7月的3.2%有所反弹。

此外，欧元的相对表现也可能影响美元。欧洲央行将在9月14日公布利率决议，是否应继续加息的争论愈演愈烈。荷兰央行行长Klaas Knot表示，投资者大都押注欧洲央行不会加息，但他们可能低估了加息的可能性。当前，欧元/美元能否再冲上1.1成为焦点。

中国8月社融数据备受瞩目

从内部因素来看，除了关注地产刺激政策的后续效果，中国近期的关键金融数据也备受关注，或将主导短期汇率走势。

巴克莱近期表示：“中国央行在8月18日的信贷会议上表示，银行要平稳信贷波动，而不是像过去那样增加信贷。这意味着8月的信贷数据可能表现强劲。鉴于中国房地产市场长期疲软后央地政府债券发行的增加，预计社融规模将在8月略有上升，增速从7月的8.9%上升至9%，M2（广义货币）货币供应预计将在当月保持不变，年同比增长10.7%。”

这对汇率至关重要。张蒙表示，简单的回归分析显示，人民币对社融数据增长的敏感性上升。她指出：“使用自2020年以来的数据与使用2016年至2019年的数据进行相比，人民币对社融增长的正贝塔几乎翻了一番。超过9%的社融同比增长将使人民币对美元升值2.7%，或者在一个月内使CFETS人民币篮子升值1.2%。这样的增长可能会让美元对人民币汇率降至7.2以下，或将CFETS人民币汇率指数提高至98以上。”

鉴于9月是季末月份，张蒙认为，信贷、社融数据可能会进一步上升，并且由于政府债券的大规模发行，这一势头将得以维持。据统计，8月政府债券发行总额为1.1万亿元，比去年同期的2930亿元人民币大幅增加。她预计，9月还将有另外1万亿元的债券发行，地方政府试图在月底完成特别收入债券的发行配额。同时，预计用于再融资的债券发行将增加，以保持年底最后几个月高水平的发行量。

然而，不同机构对数据仍有不同观点。例如，兴业研究预计，8月信贷或继续同比少增，预计新增贷款规模为10000亿元，对应同比增速为10.9%；中信证券则更为乐观，认为8月新增人民币贷款1.4万亿元，比去年同期多增1500亿元左右。8月18日，央行和金融监管总局召开电视会议，强调“主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用”。在政策引导下，月底银行可能加大了信贷投放力度，票据利率也在8月下旬出现明显反弹。在地方债发行加速的带动下，8月新增社会融资规模有望同比小增。

综合多家机构的观点，8月新增贷款或在10000亿元左右，好于7月的3459亿元。同时，在地方债发行明显加速的支撑下，社融融资规模有望同比小幅多增。

值得一提的是，自6月以来，中国央行通过中间价、指引国有大行进场买卖来稳定人民币走势，中间价近期的每日偏离度都超过1000点。机构认为，未来央行仍可能采取其他措施来稳定汇率。

巴克莱认为，可能的措施包括收紧人民币离岸市场流动性（但副作用较大）、国有银行在离岸市场卖出美元并在掉期市场上购买美元以支持人民币、银行进行跨货币基差掉期交易、下调外汇风险准备率（近期已经下调2个百分点）、微调跨境资金流动的宏观审慎参数、向在岸银行提供窗口指导并阻止它们在自营头寸中积累美元多头仓位等。