3月4日，日经225指数开盘即突破40000点大关，创下了历史性的新高，日内涨幅达到0.92%。截至本文发稿时，该指数继续上涨0.8%，暂报40228.99点。这一涨势引发了市场的广泛关注。

在消息面上，周末传来一则重大消息——日本政府正在考虑正式宣布结束长达20多年的通货紧缩。这一消息立即引起了投资者的强烈关注。一旦日本宣布克服通缩，加息的时点将成为市场关注的焦点，这将是日本央行自2007年以来首次加息。货币政策的这一转变，无疑将对当前火热的日本股市产生深远影响。

回顾2023年，日本股市的表现已经相当抢眼，日经225指数全年上涨了28.24%，在全球主要股指中排名第二，仅次于纳斯达克指数的43.42%。与此同时，日本央行不断释放信号，表示将考虑退出自2007年以来实行的负利率政策，开启货币政策正常化的进程。

面对日本股市的持续上涨，市场普遍关注其“长牛”行情能否持续。投资基金Japan Catalyst Fund的经济学家兼顾问Jesper Koll在分析日股上涨的原因时表示，有几个关键因素起到了重要作用。首先，日股仍然处于相对便宜的估值区间，因此吸引了大量价值投资者的关注。其次，企业利润的增长、并购和投资的增加也吸引了成长股投资者的加入。此外，中东或欧洲等地的国际投资者也将日本视为一个理想的投资目的地。Jesper Koll甚至预测，到2025年年末，日经225指数有望攀升至55000点。

他还指出，货币政策的正常化对日本股市来说可能会产生正面效果。这并不是收紧金融环境和新一轮加息的开始，而只是货币政策正常化的一部分，主要针对的是短期利率。随着短期利率的上升和国债收益率的下滑，日本的保险公司和银行可能会迎来正面影响。

日本政府考虑宣布通缩正式结束

据证券时报3月4日援引日本共同社消息，日本政府正在讨论正式宣布经济已经克服通缩。这一消息标志着日本在与物价下跌的斗争近20年后取得了重大转变。大约20年前，日本政府曾承认物价正在适度下跌，即经济陷入通缩。然而，最近通货膨胀和工资持续增长的前景为摆脱通货紧缩带来了希望。

数据显示，日本1月的通胀率超过了预期，不包括生鲜食品的消费者价格指数同比上涨2%，这是连续第22个月通胀率达到或超过日本央行的目标。同时，劳动力市场保持偏紧态势，使得企业在与工会进行的年度薪资谈判中承诺大幅加薪。日本政府将在做出决定时综合考虑消费者价格指数和其他主要经济数据。

知情人士透露，日本政府将仔细研究今年春季劳资谈判（又称“春斗”）的结果和通胀前景，以确定是否具备宣布彻底摆脱通缩的条件。虽然这一正式声明只是象征性的，但它将意味着日本经济的一个主要增长瓶颈已被消除。日本首相岸田文雄和内阁成员可能会在政府的月度经济报告中公开宣布这一变化。

长期以来，日本经济一直处于价格下跌抑制企业利润、阻碍工资增长、导致私人消费停滞的恶性循环中。为了对抗通货紧缩，日本央行采取了包括设定2%通胀目标在内的多项措施。这些措施在过去十年中形成了潜在的里程碑，旨在使日本摆脱通货紧缩。然而，随着货币政策的逐步正常化，市场普遍关注日本央行的下一次加息时间，这将是其自2007年以来首次加息。

日本央行审议委员高田创在记者会上表示，随着工资上涨使通胀率稳定在2%的目标“终于来到有望（实现）的阶段”，市场普遍认为解除负利率政策这一对大规模货币宽松政策的调整已为期不远。然而，日本央行行长植田和男则表示，目前尚未达到有望持续稳定实现通胀目标的情况，并表达了将关注春季劳资谈判（春斗）的想法。有市场人士解读称，日本央行可能将加息的时间点从3月份推迟到4月份。

日股主要指标仍低于其他市场

据每日经济新闻2月28日报道，路透社称目前日本股市的估值仍然相对较低。根据市盈率指标，MSCI日本指数未来12个月的远期市盈率仅为14.1，低于MSCI全球指数的17.4和MSCI美国指数的20.1。此外，MSCI日本指数的市净率目前仅为1.37，远低于泡沫经济破灭前的4.72。

MSCI日本指数的远期市盈率仍较低。图片来源：路透社

伦敦证券交易所的数据显示，日经225指数成份股中约有33%的公司股价仍低于账面价值，而标准普尔500指数成份股的这一比例仅为3%。富达国际日本投资主管Miyuki Kashima表示：“从历史角度看，日本股票远期市盈率为15倍，与其他市场相比并不贵，尤其是在目前的利率水平下。更重要的是，日本股票的市净率较低，这意味着相对于公司资产负债表上的资产价值，这些股票被低估了。”

图片来源：路透社

在日元持续贬值的背景下，外资也持续涌入日本股市。数据显示，今年年初至2月22日，外资约占东京证券交易所成交量的三分之二。其中，1月份外资净买入138亿美元的日股，为1982年有记录以来的第七大单月买入额。其中，“股神”巴菲特对日股的青睐尤为引人注目。他在2020年建仓了日本五家主要商社的股票，并在2023年进一步增持。巴菲特在股东信中透露，多元化业务、高股息、高自由现金流、审慎增发新股是其青睐这五大商社的重要原因。

对于日股后市展望，中金公司在报告中指出，2024年内日经指数存在突破40000点整数关口的可能性。但同时也提示，短期内仍需留意日股回调风险。该机构称，日本经济易受外部影响，过去半个世纪中，每次美国陷入衰退前后，日本经济也都陷入了衰退。因此，未来如果美国经济陷入衰退，日本经济大概率同样也会被“带入”衰退。

作为“安倍经济学”的一部分，日本央行的宽松政策已经持续多年，为日本股市的上涨奠定了基调。然而，随着货币政策的逐步正常化，市场普遍关注其对股市的影响。花旗集团前外汇策略主管、深数宏观联合创始人兼CEO Jeffrey Young在结束对日本的考察后表示，市场预计日本央行将在4月26日或6月14日结束其负利率政策。由于日本的通胀已经回落且央行言论趋于谨慎等原因，他预计日本将在6月份甚至7月份加息至0%。

国际货币基金组织（IMF）也指出，一旦负利率政策结束，日本央行可能会逐步加息并收紧货币政策。这可能会导致日本国内流动性有所下降、借贷成本上升、经济增长放缓以及通胀压力减轻。这些因素可能会削弱日本股市的盈利预期和估值水平，从而引发投资者的风险厌恶情绪并导致股市出现调整和波动。