美联储在5月会议上维持利率不变，尽管特朗普施压，但鲍威尔选择不降息。如今，华尔街预测降息时间点已推迟至7月，受此影响，美元指数一度升破100，但年内跌幅仍超7%。市场对美元资产信仰受损，亚洲货币如新台币、港币等对美元暴涨。

离岸人民币对美元本周升破200日均线（7.22附近），但逆周期因子幅度大幅收窄至-200点，显示央行无意大幅升值人民币。然而，随着外资和投机盘押注人民币升值，出口企业考虑将美元存款换成人民币，可能影响后续汇率变化。

降息预期推迟提振美元

美国利率市场预计美联储今年有3次降息空间，首次降息可能推迟至7月。鲍威尔不愿更早降息，因担忧经济和通胀前景。高盛也表示，现在要降息的门槛更高，需看到“硬数据”方面的疲软。

例如，美国第一季度同比下降0.3%由进口数据扭曲导致，非农数据好于预期，企业财报尚可。高盛预测到7月底，劳动力市场等将积累足够疲软证据，FOMC在7月、9月和10月降息25个基点。

降息预期推迟加之关税大战缓和，美元指数近期反弹至100附近，此前跌破98，年内最大跌幅近10%。

“去美元化”预期不减

各界对美元大幅反弹信心不强，欧洲等机构分散美元资产意愿强烈，亚洲机构或加入。嘉盛集团分析师Jerry Chen称，短期经济数据及亚洲国家是否抛售美元是指数反弹的不确定性。中长期看，美国经济增长乏力是利空。

关税大战升级还意味着全球对美贸易量减少，美元需求减少。一旦美国贸易逆差下降，服务和金融账户顺差降低，全球投资者将减少美元资产风险敞口。巴菲特警告不会投资“正在下地狱”的货币。

回顾历史，美元指数处历史高位，但美国GDP全球占比、贸易或制造业份额无法和当年相比。储备货币多元化或得到更多探讨。

人民币追随亚洲货币走强

亚洲货币近阶段对美元升值5%-10%，新台币升值近10%，港元升值至强方汇兑保证。即使面临关税压力，人民币也对美元走强，本周离岸人民币升破200日均线。

人民币中间价“钉住7.2”值得关注。中国央行4月初将中间价上调到7.2以上，似乎已做好应对关税准备，但美元走弱缓解了人民币压力。高盛提及，5月7日人民币理应更强，但美元/人民币中间价仅下调3个点至7.2005，未传导机构预期的1%变动幅度，并维持在7.2以上，似乎遏制人民币升值。

各界关注出口商结汇对人民币推动作用。考虑到美元走弱及中美贸易谈判升温，出口商可能加快结汇。高盛估计，若央行愿意将中间价设在7.15-7.18，美元/离岸人民币可能下探至7.1-7.15区间。

机构认为，当前港股分红季，分红集中在5月和6月，派息购汇或限制人民币升值。若央行不让中间价显著低于7.2，人民币升值幅度将受限。

中国财政、货币刺激预期仍强

中国经济基本面变化将影响汇率。制造业PMI降至49，楼市待支持，机构对未来加码财政、货币政策刺激预期强。

5月7日，中国金融监管部门召开发布会，宣布一系列政策应对关税冲击，包括下调政策利率、再贷款和PSL利率、存款准备金率，扩大再贷款规模，支持科技创新等。

机构预计下半年政府将降息并出台增量财政刺激。瑞银预计2025年内央行将政策利率再下调20-30BP。广义财政支持需扩张1.5-2个百分点，可通过新发行特别国债、设立再贷款工具和/或政策性银行金融工具提供资金。

新的财政刺激政策或不会立即推出，政府可能评估关税冲击影响，加速落实公共支出，或在二季度末或三季度初推出新财政刺激。

贝莱德首席中国经济学家宋宇称，政策刺激可能加码，当前外资对GDP预期偏低，预计会上调。政策宽松不一定导致汇率贬值，若经济预期改善，将提振人民币。

（文章来源：第一财经）