21世纪经济报道特约记者陈嘉玲日本福冈报道

　　“从凌晨到早上的时段，汇率大幅波动，交易员难以入眠。”近日，有交易员这样抱怨道。4月，日元汇率的大幅波动引发了市场的广泛关注。

　　在特朗普政府推进新一轮关税政策、美国经济数据转弱、市场对美联储政策独立性产生疑虑的背景下，美元指数持续走低，日元对美元汇率从149日元位置剧烈波动至139日元位置，波动幅度达约10日元。在此期间，杠杆基金与资产管理机构大举加仓日元，日元净多头头寸创下美国商品期货交易委员会（CFTC）自1992年有数据以来的历史最高值。

　　然而，近日市场参与者似乎正在屏息等待日本央行利率决议结果。同时，据新华社报道，本周将进行第二轮美日贸易谈判。此外，受美国一季度GDP同比下滑0.3%、月末持仓调整和日本企业结算等因素影响，市场情绪趋于谨慎。

　　5月1日上午，东京外汇市场上，日元对美元汇率在1美元兑143日元附近徘徊，整体交易维持在狭窄区间。午后，市场传出日本央行金融政策会议结果的消息，日元汇率一度跌至144.25附近。尽管如此，相较于去年11月以来，日元对美元仍有较大幅度的升值。

　　对于近期美元贬值、日元升值的市场趋势，日本综合研究所调查部宏观经济中心吉田刚士在接受21世纪经济报道记者采访时分析指出，这并非“日元走强”，而是“美元走弱”的表现。其背后原因在于，市场对特朗普政府有意引导美元贬值感到高度警惕。

　　杠杆基金和资产管理公司对日元的净多头头寸已攀升至历史最高水平，同时对美元的空头头寸也持续增加。根据CFTC公布的IMM货币期货数据，投机机构在主要货币中的美元综合持仓空头规模持续扩大。

　　其间，由于对美联储独立性的担忧，以及在美日财政部长谈判中讨论汇率问题和美国可能会施压日本提振日元的市场猜测影响下，美元兑日元汇率呈现贬值趋势，日元汇率一度涨至去年9月16日以来的高点139.90日元左右，首次升破140的心理关口。

　　投机资金的持仓情况通常被认为反映了以对冲基金为代表的投机资金的交易动向。从长期来看，对冲基金的外汇交易动向尤其是日元买入举动与特朗普政府政策的步调一致。

　　尽管日元兑美元在3月底曾出现回调局面，但据目前公开数据显示，在此期间投机资金的日元买入头寸缩小幅度有限。积极的对冲基金日元买入战略高度配合了特朗普政府的货币政策动向，这可能成为探索特朗普政府货币政策走向的“先行指标”。

　　特朗普的贸易政策也“搅动”了日元汇率市场。整个4月份，日元汇率随着特朗普政府反复无常的言行而剧烈波动。市场利多与利空消息交织，外汇市场反复震荡。

　　回顾过去一个月，汇率市场经历了跌宕起伏的行情。4月初，日元对美元汇率处于149.61位置；随着美方公布相互关税的详细内容，日元短时间内迅速升值至146.06。美国宣布针对众多贸易伙伴征收的高额“对等关税”生效后，日元升值、美元贬值势头持续。随后，特朗普政府突然宣布对大部分国家暂缓90天实施所谓“对等”关税，外汇市场迅速反转，日元对美元贬值。

　　随着美国和日本开启双边贸易谈判，日本担忧美国在谈判中迫使日元升值，进而拖累日本经济，有关“广场协议2.0”的讨论近期在日本不断升温，日元再次逐步升值。特朗普对美联储主席鲍威尔施压后，受市场避险情绪影响，日元汇率的涨幅进一步扩大，一度上涨至去年9月以来的最高水平。

　　过去一个月，日元对美元汇率从149下探至139，单月波幅接近10日元。自2024年11月特朗普再度当选至今年4月29日特朗普第二任总统任期百日节点，美元指数累计下跌5.65%，日元对美元汇率亦从154附近回落至142附近，日元阶段性升值幅度约8%。

　　有受访外汇交易员分析指出，尽管日本看似躲过了美国对日元升值的直接施压，但汇率问题和日本央行政策仍是悬在头顶的“达摩克利斯之剑”。一旦美国重提汇率问题，日元汇率或将迎来剧烈波动，进而冲击全球金融市场。

　　野村综合研究所经济学家木内登英分析指出，特朗普政府未来可能把在关税谈判中降低对日关税的条件，附加上日本协助推动美元贬值的要求。但日本若轻率配合，不仅可能引发剧烈的美元贬值、日元急剧升值，还可能对日本经济造成巨大打击。

　　在吉田刚士看来，未来若美方公开要求日本修正日元贬值，或者市场情绪恶化，则可能出现美元进一步贬值、日元升值的情况。但单边的日元升值行情难以持久，预计日元汇率将维持在140附近震荡。

（文章来源：21世纪经济报道）