近期，人民币汇率的波动引发了市场的广泛关注。这一波动背后的原因是什么？未来的汇率走势如何？又会对股债两市产生怎样的影响？本文将对此进行详细解析。

人民币汇率波动的原因

近期，人民币汇率出现了一定程度的贬值，主要受到以下因素的影响：

美元指数走强

自2024年9月27日美元指数触达阶段性低点以来，截至2025年1月10日，其累计涨幅已达9.20%。同期，人民币贬值4.51%，约相当于美元升值幅度的一半。尽管如此，与欧元、日元、英镑等其他主要货币的贬值幅度相比，人民币汇率的表现仍相对坚挺。这一趋势在“811”汇改后更为明显，人民币的金融属性逐渐增强，美元兑人民币汇率的双向波动成为常态。

此外，美元指数的走强与人民币贬值之间呈现出一定的相关性，即美元指数上升时，美元兑人民币即期汇率也会相应升高，导致人民币相对贬值。

特朗普政策预期

特朗普即将正式就任美国总统，也给市场带来了一定的不确定性。特朗普在竞选期间曾表示将对自中国进口的商品加征关税，这一政策预期导致市场对未来的贸易环境感到担忧。随着特朗普就任时间的临近，外汇市场可能出现提前反应，进一步加剧了人民币汇率的波动。

汇率后续走势

短期或侧重“稳”

为了稳定人民币汇率，央行近期释放出了多项积极信号。例如，1月13日，中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，以增加境内外币供给，缓解人民币贬值压力。此外，央行在2024年第四季度例会上也新增了“增强外汇市场韧性”和“加强市场管理”等表述，向市场传递了稳汇率的信号。

结合海外因素来看，特朗普上台前夕，市场对其关税政策担忧加剧，叠加美国通胀韧性下美联储降息节奏或受阻，使得短期“稳汇率”的需求进一步抬升。

中长期积极因素依然较多

从中长期来看，人民币汇率的表现仍受到国内外两方面因素的影响。尽管当前海外因素相对不可控，但国内仍存在一定的政策空间来发力提振内需，从而提升人民币资产的回报率。例如，2024年中央经济工作会议中提出要实施更加积极有为的宏观政策和适度宽松的货币政策，这些政策有望在新一年逐步落地，进一步改善内需并巩固经济修复态势，从而有助于人民币汇率的相对稳定。

汇率对股债两市的影响

A股市场

汇率变动对A股市场的影响主要体现在基本面和资金面两个方面。从基本面来看，汇率变动可能影响企业的进出口及汇兑损益等盈利情况，进而对公司股价产生影响。从资金面来看，汇率变动可能影响外资等资金的风险偏好与流向。例如，人民币升值可能吸引外资加速流入A股市场，同时提振市场的风险偏好并提高流动性。

然而，需要注意的是，汇率与A股走势之间的相关性并非直接的因果关系，而是可能受到相同因素的催化。例如，当经济预期较强时，汇率和A股可能会同步走强。但近期人民币汇率和A股之间的联动性有所减弱，未来A股走势或许更多将受到政策预期以及地产修复情况的影响。

债券市场

对于债券市场而言，汇率波动的影响主要体现在资金利率和货币节奏两个方面。一方面，当汇率出现波动时，资金利率可能会收紧并维持在偏高水平以缓解人民币汇率压力。另一方面，若美联储降息节奏放缓或特朗普上台后政策不确定性增加，也可能对我国的降息时点和空间带来一定掣肘。但中长期来看，央行支持性立场不变，债市或将延续“适度宽松”的逻辑交易。

综上所述，近期人民币汇率波动主要受到美元指数走强和特朗普政策预期的影响。短期来看，“稳汇率”诉求或有抬升以应对外部不确定性；中长期来看，国内政策的积极调整有望提升人民币资产的吸引力并对后市持乐观态度。

资料来源：西部证券《“稳汇率”的逻辑》、国海证券《固定收益点评：关注货币政策新变化》（文章来源：博时基金）