长期以来，日元凭借日本央行的超低利率政策，在套利交易融资货币中占据核心地位。然而，近期瑞士法郎的抛售规模显著扩大，呈现出取代日元成为套利交易主力货币的趋势。这一变化主要受到瑞士央行一系列宽松政策预期的驱动。

外汇市场服务机构巴林格同仁公司的外汇市场分析师凯尔·查普曼指出，更多的降息即将到来，瑞士零利率政策可能在明年6月成为现实。政策制定者预计2025年的通胀率为0.3%，这一水平接近央行设定的底线，尤其是在今年每次会议中通胀预期都被下调的背景下。这种宽松政策前景为套利交易者提供了更多机会。

套利交易的本质在于借入低利率货币，投资于高利率货币以获取利差收益。融资货币的选择取决于其低利率特性及未来的利率预期。过去十年，日元是套利交易的首选融资货币，但瑞士央行的连续降息使得瑞士法郎的角色迅速崛起。

12月12日，瑞士央行宣布将基准利率从1.0%下调至0.5%，年内第四次降息，累计降息125个基点，创下近十年最大降幅。瑞士央行主席施莱格尔表示，当前经济环境需要更为宽松的货币政策以应对通胀持续下降。这一政策使瑞士法郎融资成本大幅下降。

根据美国商品期货交易委员会截至2024年12月17日的数据，投机者对日元的净多头头寸为5961份，而瑞士法郎的净空头头寸达到21800份。短短数周内，日元的净卖出量从高于瑞士法郎转变为低于瑞士法郎。

摩根士丹利外汇策略师汉斯·雷德克尔表示，瑞士法郎融资成本的下降为套利交易者创造了新机会，而日元的吸引力正在逐渐减弱。此外，瑞士法郎作为融资货币的吸引力与其贬值预期密不可分。降息政策降低了瑞士法郎的收益吸引力，推高了其融资货币需求。

市场普遍预测，瑞士央行可能进一步将利率降至零，甚至重新进入负利率阶段。瑞士11月消费者物价指数从8月份的1.1%回落至11月份的0.7%，为央行继续实施宽松政策提供了基础。瑞士央行行长施莱格尔强调，中期内目标是将通胀维持在0%~2%区间内，但不排除在必要时重新引入负利率。

与此同时，美国与瑞士的2年期国债收益率差已扩大至约4%，使“卖出瑞士法郎、买入美元”的套利交易更具吸引力。巴克莱银行分析师费奥塔基斯认为，未来一年瑞士法郎的贬值预期将进一步增强，为套利交易者提供更多收益空间。此外，瑞士经济对欧洲主要经济体的依赖性增加了其脆弱性，可能进一步加剧瑞士法郎的下行压力。