今年4月3日，沪深北三大交易所同时发布了程序化交易管理实施细则。实施细则于2025年7月7日开始正式实施。中间间隔的3个月时间，是为市场主体进行适应性调整、做好技术准备，预留过渡期。

　　“通过加强程序化交易监测监控、健全高频交易监管等措施，有助于降低程序化交易相对普通投资者的过度优势，维护市场公平。同时，通过规范程序化交易行为，可以减少市场操纵和过度投机行为，提升市场的整体稳定性，交易监管正在进一步细化和加强，资本市场长期稳定运行可期。”东莞证券分析师卢立亭认为。

　　另外，中证协也在近日向券商发布了《程序化交易委托协议（示范文本）》，以更好指导券商规范开展程序化交易，进一步明确各方主体的权利义务和责任范围。

　　明确高频交易认定标准

　　据悉，上交所的实施细则对证监会《证券市场程序化交易管理规定（试行）》规定的四类程序化异常交易行为作了进一步细化。

　　瞬时申报速率异常，是指极短时间内申报笔数巨大，即1秒钟内申报、撤单笔数达到一定标准。频繁瞬时撤单，是指日内频繁出现申报后迅速撤单、全日撤单比例较高，即全日发生多次1秒钟内申报又撤单的情形，且全日撤单比例达到一定标准。

　　频繁拉抬打压，是指日内多次在单只或者多只股票上出现小幅拉抬打压，即全日多次出现个股1分钟内涨（跌）幅度和其间投资者成交数量占比达到一定标准。短时间大额成交，是指短时间内买入（卖出）金额特别巨大，加剧交易所主要指数波动，即上证综合指数或科创50指数1分钟内涨（跌）幅度、期间投资者主动买入（卖出）金额及占比达到一定标准。

　　上交所实施细则明确高频交易认定标准为：单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上。

　　上交所实施细则从多个方面进一步加强高频交易监管：一是督促相关投资者履行额外报告义务。二是针对性设置异常交易监管标准。三是加强交易监管。四是差异化收费。

　　资深律师董毅智认为，随着监管新规的实施，量化私募基金行业将面临更严格的合规要求。新规明确了高频交易的认定标准和监管措施，要求相关投资者履行额外报告义务。这促使机构更加注重合规治理能力，构建完善的风险管理体系。同时，资金端的精细化管理也成为竞争的关键。

　　泽大律所律师毛圣霞表示，新规进一步明确了量化阀指、流动性调节费，并提出了策略审核要求。在前述对交易行为合规的高强度认定下，高频做市、套利策略成本显著上升，需重新测算盈利能力。

　　指导券商规范开展程序化交易

　　7月4日，为更好指导券商规范开展程序化交易，进一步明确各方主体的权利义务和责任范围，在广泛征求各方意见的基础上，中证协起草了《程序化交易委托协议（示范文本）》，自发布之日起施行。

　　据悉，中证协根据有关规定，就程序化交易制定并及时更新委托协议范本，主要是供券商参照使用。通过示范文本的方式引导规范合同主体的签约履约行为，保障各方的合法权益，促进程序化交易规范发展。

　　示范文本正文共25条，主要包括程序化交易报告、交易行为管理、高频交易管理、违约责任等内容，对证券公司和程序化交易投资者的权利义务和责任范围作出约定。

（文章来源：券商中国）