中信建投证券于2025年在上海成功举办了主题为“千舟竞帆，奋楫者先”的资本市场峰会。会上，中信建投证券策略研究首席分析师陈果在主论坛上发表了题为“信心重估牛”的演讲，深入探讨了2025年A股市场的策略展望。

陈果预测，2025年的A股市场将从流动性牛市转向基本面牛市。他回顾历史指出，中国股市大致遵循着每5年一次牛市、每10年一次大牛市的规律，这与中国五年规划及经济周期紧密相关。而本轮牛市的起点，则可视为“信心重估牛”。

陈果详细阐述了支撑本轮“信心重估牛”的几大因素。首先，尽管面临贸易壁垒，中国出口依然强劲，供应链优势显著，出口全球份额创历史新高。其次，中国产业持续进步，“中国制造2025”的多个关键领域目标已超额完成，电动汽车和可再生能源等领域更是远超预期。此外，本轮牛市还将受到房地产稳定、资本市场提振、央国企股东回报提升、地方债务化解、“两重两新”政策推动、新质生产力发展以及供给侧改革深化等七大逻辑线索的共同作用。

在谈到股票走势判断时，陈果指出，股市走势不能简单对应人口、GDP、CPI、房价等因素。他通过分析海外经验，认为单一因子并不能决定股票走势，而需综合考虑盈利预期、流动性与风险偏好。同时，他引用了三个历史案例，认为中国股市或存在多种类型的牛市特征，如刺激牛、提振牛以及化债牛。

陈果还表示，目前市场增量资金情况已大幅改善，市场流动性充裕。他强调，流动性是牛市的基础，随着实际利率下降，股票市场及估值的吸引力将提升。在全球宏观流动性宽松的背景下，大量资金有望在政策信号明确或经济企稳复苏后持续流入A股。

此外，陈果认为，股票估值性价比正在提高。一级市场和二级市场正在深层次改善，重要股东减持金额占成交额比例远小于以往。同时，在一系列政策支持下，资金将聚焦战略新型产业，A股市场生态环境有望持续改善。他提醒投资者，要更注重边际变化，包括市场生态的供求关系、资金流入等因素。

当然，本轮信心重估牛也面临一些挑战，如加征关税可能影响中国对美出口。但陈果认为，这并不会改变A股中期牛市的趋势。他提到，中国有刺激加改革的空间，国有部门资产规模庞大，居民超额储蓄增长迅速，明年或是推动刺激加改革的重要一年。

在战略方面，陈果认为，“两重”“两新”政策或加码，内需政策对冲发力的必要性将进一步提升。同时，他预计全A盈利周期和ROE周期将在2025年回升，主要驱动力来自产能周期反转。部分领域供给端已率先收缩触底，未来将有越来越多的领域供给端压力明显缓解。

在出口与出海方面，陈果认为，出海非美市场仍是中期赛道。我国出口至新兴市场的商品渗透率提升空间大，部分优质出海标的已积极出海北美。此外，他分享了A股市场被动型权益基金产品规模增长的数据，认为主动型基金仍有大有可为的空间。

最后，陈果总结道：“我认为这轮行情是未来N年里做多A股的一次最佳历史性机遇。”

（文章来源：财联社）