流媒体对传统影业的冲击再一次具象化。全球主导性的付费流媒体平台奈飞将收购好莱坞最古老、最负盛名的制片厂之一——华纳兄弟。这笔收购将使奈飞获得《蝙蝠侠》《哈利·波特》及《老友记》等庞大的内容资产库，合并后实体的用户基数预计将达到4.5亿，稳固其对华特迪士尼和派拉蒙等竞争对手的领先地位。不过，交易同样也面临着来自同行和监管的考验。

　　720亿美元

　　当地时间12月5日，美国流媒体巨头奈飞公司宣布同意收购华纳兄弟探索公司的电影和电视工作室，及其HBO Max和HBO流媒体服务。根据奈飞公布的新闻稿，华纳兄弟探索的股东每股将获得23.25美元现金和4.5美元的奈飞普通股，该交易的股权价值为720亿美元，企业价值约为827亿美元。

　　报道说：“老牌娱乐世界再一次低估了过去20年间颠覆他们行业的流媒体先锋。”美国福里斯特研究公司分析师迈克·普罗克斯说，收购意味着“娱乐行业地震级转变”。

　　如果收购完成，奈飞将把拥有《哈利·波特》《蝙蝠侠》等影视版权的华纳兄弟工作室以及拥有《权力的游戏》《白莲花度假村》等热播剧的HBO电视台，连同HBO Max流媒体平台一并收入麾下。作为交易完成的前提条件，华纳兄弟将完成其有线电视频道资产的剥离计划，包括CNN、TBS和TNT，这意味着奈飞将专注于接收其影视制片厂及HBO Max流媒体服务资产。

　　据多家媒体报道的收购内幕，最先提出收购华纳兄弟并提交三轮报价的是今年8月才合并完成的派拉蒙天舞公司。然而，在派拉蒙天舞9月提出首轮报价后，华纳兄弟在总裁兼首席执行官戴维·扎斯拉夫带领下迅速行动，10月启动公开竞购程序，吸引奈飞和美国康卡斯特集团加入。

　　据报道，华纳兄弟有意剥离部分资产，派拉蒙天舞所提收购其全部资产打乱了公司既定计划。按多名知情人士向路透社披露的说法，派拉蒙天舞4日提出的最新报价已提高至每股30美元，相当于总价780亿美元，但华纳兄弟董事会担忧其融资问题，依然予以回绝。康卡斯特则因短期回报不及奈飞而遭拒。派拉蒙天舞和康卡斯特均拒绝置评。

　　报道称，华纳兄弟之所以选择奈飞，另有一重要原因是后者提交的收购建议最完整，是3家竞购公司中书面文件最具可行性的，且满足华纳兄弟董事会全部需求。另外两家公司则依然有意磋商部分条款。

　　两家公司目前的资产规模相当。华纳兄弟探索公司2024财年总收入为393.2亿美元，同比下降约5%。其制片厂部门收入为116.1亿美元，下降5%。该公司的流媒体部门在三季度新增230万订户，全球订户总数达到1.28亿，同比增长16%。

　　奈飞2024年收入增长约16%至390亿美元，全年订户总数达到3.016亿。该公司主要通过订阅获得收入，同时也推出了广告支持的订阅计划。2024年奈飞新增589部原创内容，较2023年增长近4%。

　　威胁院线

　　与传统电影制片厂不同，奈飞从未遵循常规的院线发行模式。这引发了院线运营商对行业未来的严重担忧。奈飞联席CEO Ted Sarandos在投资者电话会议上承诺，将维持华纳兄弟目前的运营模式，包括继续在院线发行电影。但全球最大院线行业协会Cinema United警告称，此次收购对全球院线业务构成“前所未有的威胁”，可能导致年度国内票房减少25%。

　　院线运营商最担心的是发行窗口期的缩短。疫情前，电影通常在院线放映70—90天后才进入家庭市场。疫情后这一窗口期缩短至30—45天。但奈飞通常只在最低限度内进行院线发行，仅为满足颁奖季参赛资格要求，或作为周末限时活动。

　　据CNBC报道，多位向院线运营商担心，奈飞收购华纳兄弟探索公司将导致每年可供院线放映的电影数量大幅下降，进而影响年度票房收入。

　　一位院线运营商表示：“他们在交易中承诺将继续向院线发行华纳兄弟的经典影片。但这意味着一周窗口期、四周窗口期还是没有窗口期？奈飞必须从根本上改变其流媒体优先的企业理念，这对院线业并不乐观。”

　　Wedbush分析师Alicia Reese在研究报告中指出，院线档期已安排到2029年，因此任何买家至少在未来四年内必须履行这些合同。Cinema United表示已在联邦、州和国际层面与监管机构沟通。一个由顶级行业参与者组成的团体向国会发出公开信，详细说明了如果合并获批可能产生的经济和制度性影响。

　　据Variety报道，该信函称奈飞将“实际上掌握院线市场的生杀大权”，可能改变院线电影的格局并降低后院线窗口期支付的授权费用。

　　对于流媒体行业而言，这笔交易意味着竞争格局将进一步收窄。分析师预计，消费者面临的订阅费用将继续上涨，而派拉蒙和康卡斯特等竞购失败方将面临更大压力，可能被迫寻求自身的合并方案。

　　监管隐忧

　　奈飞预期在12—18个月内完成收购，但知情人士称，反垄断审查可能让进程拖长。按美国《华尔街日报》说法，司法部预计将调查这笔收购，已开始考虑收购将如何巩固奈飞在业内的统治地位。一些白宫官员也对收购表达担忧。

　　《华尔街日报》称，奈飞与HBO Max流媒体平台在美国订阅流媒体市场的合计份额约为30%，而美国司法部自2023年起规定，如果直接竞争对手经合并后市场份额超过30%，合并被推定为非法。司法部一般需经由调查决定是否干预收购，调查至少历时10个月。

　　不过，奈飞共同首席执行官特德·萨兰多斯5日说，公司“高度确信”收购将获批，因为这笔交易对消费者和创新有利。据报道，奈飞主张，公司即便吞并HBO Max流媒体平台，也不会减少竞争或伤害消费者。该公司有意在收购完成初期让后者独立运营。

　　奈飞5日宣布，如果收购未能获批，将向华纳兄弟支付高达58亿美元的解约费。这一金额约占收购报价的8%，远超常规解约费所占1%—3%的份额。

　　晨星分析师马修·多尔金表示，奈飞的收购举措类似于此前迪士尼收购葫芦（Hulu）。若奈飞推进套餐捆绑业务，已同时订阅奈飞和HBO Max的用户有望通过转订该捆绑套餐降低月度付费成本。