AI导读：

黄金价格在本轮牛市中的表现强劲，受资金面与宏观叙事推动，9月出现质的飞跃。尽管短期存在回调压力，但长期趋势依然清晰，受货币周期支撑、全球央行购金及地缘风险结构性抬升三大底层逻辑影响。

本轮金价的牛市格局早在二季度便已确立，但行情在9月出现了质的飞跃。资金面与宏观叙事的完美共振推动9月黄金行情走出“陡峭斜率”。美联储货币政策转向的“确定性溢价”被市场充分定价，地缘政治局势与美国财政僵局提供了高额“避险溢价”，全球央行购金与ETF资金形成了坚实的“多头底座”。然而，在高度拥挤的多头持仓与“利率和美元反弹+高拥挤度+风险溢价回落”的三重压力下，国际金价出现显著回调。目前，黄金的短期定价逻辑已更多体现为美联储货币政策预期的“衍生品”。尽管存在回调，但决定金价长周期的核心变量——货币周期的支撑、全球央行购金的“去美元化”驱动、地缘风险的结构性抬升——并未松动。在美联储宽松、全球央行增持与避险需求的“三轮驱动”下，国际金价上升的长期趋势依然清晰。