随着俄乌和平协议希望重燃，国际油价一度大跌，11月25日，国际油价继续小幅下跌，布伦特原油期货在62美元/桶附近，美国原油期货在58美元/桶附近。

据央视新闻报道，针对美方就结束俄乌冲突提出的28点新计划，美国、乌克兰、欧盟及英法德三国代表本周在瑞士日内瓦举行会谈。日内瓦会谈是“继续接触、避免谈崩”的必要一步，但距离突破还有距离。

整体而言，油市供应过剩的阴霾已经愈发浓厚，甚至连欧佩克也预测明年石油市场出现小幅过剩。摩根大通警告称，如果不进行干预，布伦特原油可能因过剩在2027年跌至每桶30-40美元。

可以预见的是，在供应过剩的冲击下，后市油市仍将持续承压。如果俄乌冲突继续缓和，油价的下行压力或进一步加剧。

地缘冲突缓和影响几何

随着俄乌和平协议希望重燃，近期油价“跌跌不休”。金联创原油分析师韩正己对21世纪经济报道记者表示，美国近日就结束俄乌冲突提出28点新计划，并给乌克兰划定了接受期限，且频频公开施压，投资者对俄乌和平协议前景持观望态度。整体来看，俄石油主要受到制裁与乌克兰袭击两方面影响，若未来能够达成协议，乌克兰方面对能源设施的袭击将有所减少，而随着制裁的减弱，俄油供应也将逐渐恢复。

在建信期货能源化工高级研究员李捷看来，俄罗斯持续受到欧美制裁，目前尚未对原油总供应产生重大影响，但贸易流向出现转变。若后期制裁缓和，或再度扭转全球原油贸易流向。

在地缘政治紧张局势缓和施压油价背后，更重要的原因是油市供需基本面。

欧佩克11月发布的月度石油市场报告显示，随着全球供应增加，石油市场将在2026年出现小幅过剩。而在此之前，欧佩克所有的预测都认为，石油市场会长时间保持供不应求的格局。在10月油市报告中，欧佩克曾预计明年会出现5万桶/日的缺口；9月报告甚至预计缺口达到70万桶/日。

供应方面，美国能源信息署（EIA）也在11月《短期能源展望》报告中调高了对美国明年石油产量的预测，并预计今年产量创下的纪录将比先前预期的更大。到2026年，由于产量增长快于需求增长，全球石油库存将持续增加，这将给油价带来进一步压力。

供应过剩阴霾笼罩

种种迹象显示油市压力山大。本月早些时候，欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定12月保持增产节奏，但2026年前三个月将暂停增产计划。

全球最大石油出口国沙特阿拉伯已大幅下调12月份发往亚洲客户的原油售价。欧佩克称这一调整是因季节性需求下降，但许多分析师警告，全球市场可能出现显著的供应过剩。

欧佩克表示，由于美国原油产量超预期增长等原因，目前全球市场已从每日供应短缺40万桶转为每日供应过剩50万桶，进入结构性供应过剩。EIA也预计市场将供过于求，EIA数据显示，2025年全球原油及液体燃料总供应量预计为1.06亿桶/日，全球原油及液体燃料总消费量预计为1.041亿桶/日。韩正己认为，总体来看油价仍面临一定的下行压力。

在李捷看来，原油市场供应过剩的预期仍然较为明确。根据EIA以及国际能源署（IEA）11月月报，供应过剩程度较10月的预测进一步深化，市场累库速度加快。根据10月月报的预期，今年四季度以及2026年一季度的累库幅度为305、300万桶/日，11月调整后加快到310、305万桶/日。目前来看，2026年一季度累库幅度最大，油价或创阶段性低点，二季度起过剩压力有所缓解。

另一方面，未来人工智能等新兴领域有望支撑油市。阿布扎比国家石油公司（Adnoc）首席执行官Sultan Al Jaber称，随着数据中心和人工智能的蓬勃发展推高需求...