AI导读：

招商宏观报告指出，全球库存周期和油价将推动PPI回升，预计明年Q2全球进入被动去库、Q3进入主动补库存。国内PPI同比已触底，但转正需待明年中后期。反内卷政策触发资产风格切换，顺周期资产获溢价。

　　招商宏观报告称，若无反内卷政策，全球库存周期和油价走势也将成为推动PPI回升的重要因素。作为全球最大的生产国，全球库存周期的变动对中国PPI同比具有显著的驱动作用。在美欧财政政策扩张的提振下，预计明年第二季度全球将进入被动去库存阶段，第三季度则可能进入主动补库存阶段。考虑基数效应，明年第二季度起，油价对国内PPI的贡献至少为零，甚至可能转为正贡献。此外，国内PPI同比大概率已于今年6-7月触底回升。尽管PPI同比已触底，但转正至少要等到明年中后期，这一变化本不足以对当前市场风格产生重大影响。PPI回升然而，反内卷政策的实施，使得市场提前聚焦PPI转正的前景，并触发了资产风格的切换：哑铃型策略逐渐转向通胀和内需策略；顺周期资产获得确定性溢价，而类债资产则由过去三年的“蓄水池”转变为“提款机”。

（文章来源：财联社）