嘉宾介绍：包承超，复旦大学数理经济学学士与西方经济学硕士，现任复旦大学经济学院专硕行业导师及长江证券首席策略分析师。其职业生涯中荣誉满载，包括2021年新财富最佳策略分析师第三名、水晶球最佳策略分析师第一名及新浪金麒麟策略研究最佳分析师第一名。

近期，以“中特估”为主题的国企标的重新吸引了投资者的广泛关注。长江证券首席策略分析师包承超对此进行了深度解析，探讨了如何理解中国特色的估值体系，尤其是“中国特色”背后的深刻含义，以及央国企如何通过改革提升盈利能力，并从资本市场的角度提供了投资央国企上市公司的策略。

包承超指出，“中特估”兼具天时、地利、人和。宏观经济承压，有盘活国有资产的需求，国企考核体系也随之变化。叠加国企本身的低估值，无论是横向还是纵向比较，都存在着估值回归和修复的空间。他强调，“中特估”并非简单的口号，而是央国企价值实现的结构性体现。

从历史周期和数据角度看，国企的估值在过去大部分时间都偏低。但自2021年以来，国企的盈利能力明显上升，估值修复符合逻辑。此外，国企考核体系从两利四率转变为一利五率，更加注重质量考核，这符合二级市场投资人的评估标准。

包承超进一步指出，过去十年，国企进行了大量的改革工作，特别是在2018年以后进入了改革深水区。从政策试点到落地实施，国企改革经历了两个大阶段。这些改革提高了上市公司的报表质量以及盈利能力，也提升了央国企上市公司的价值。

在投资策略上，包承超建议从形式和线索两个维度来寻找“中特估”的投资机会。形式维度上，优选行业本身不错，且具备高分红潜力的国企央企。线索维度上，关注一利五率涉及的财务指标，结合全年经济工作的目标方向来考虑。例如，在新老基建中寻找满足一利五率要求的国企央企，或者寻找激励行权条件较高的标的组合。

总之，包承超认为，“中特估”不仅仅是口号，而是央国企价值实现的结构性体现。通过深入研究和理解“中特估”的内涵和投资机会，投资者可以在央国企中找到未来的投资方向。

以下为文字精华：

1、长江证券包承超：“中特估”兼具天时地利人和

包承超解析了中国特色估值体系中的“中国特色”含义，指出国企估值在过去偏低，但近年来随着盈利能力提升和考核体系变化，存在估值回归和修复空间。

2、长江证券包承超：改革十年央国企盈利提升

包承超回顾了过去十年国企改革的历程，指出2018年以后进入改革深水区，经过政策试点和落地实施，国企改革取得了显著成效，提升了央国企上市公司的价值。

3、长江证券包承超：两大视角寻找中特估机会

包承超建议从形式和线索两个维度来寻找“中特估”的投资机会，优选行业和高分红国企，关注一利五率涉及的财务指标和全年经济工作目标方向。