主持人：稳定币作为数字金融领域的新兴产物，近年来在全球快速发展。如何理解它的前世今生？稳定币的实质和重要作用是什么？

周光友：稳定币作为数字金融生态中快速崛起的金融创新形式，自2014年起步至今已有十年。其最早实践源于Tether推出与美元1∶1锚定的泰达币（USDT），旨在解决比特币等主流加密资产剧烈波动所带来的交易不便。这一设计为数字资产提供了稳定价值锚定机制，使稳定币迅速获得去中心化金融（DeFi）生态的青睐，并逐步从加密社区内部工具演变为全球金融基础设施的组成部分。

从结构上看，稳定币实质上是一类以法定货币、加密资产或算法机制为支撑，通过智能合约实现价格稳定的加密货币。依据抵押物类型，可划分为三类：一是以法币作为储备资产，强调1∶1可兑付的稳定币（如泰达币USDT、美元币USDC）；二是以加密资产作为抵押的去中心化稳定币（如DAI）；三是通过算法自动调节供需的非抵押型稳定币（如早期的UST）。

稳定币在金融体系中的角色日益突出。一方面，它已成为DeFi生态中不可或缺的流动性载体和价值结算单位，广泛应用于交易撮合、杠杆借贷、衍生品抵押等核心操作环节。另一方面，借助区块链技术的高效性与可编程特征，稳定币在跨境支付与资金清算中显著提高了效率、降低了成本。

马文杰：稳定币和一般加密货币不同的是，它通常拥有抵押资产。通过锚定法定货币或其他低波动资产，实现相对的价值稳定，并在区块链（公链）上发行。以锚定美元的稳定币为例，稳定币发行人通过铸币、储备、赎回三环节实现锚定。

近期稳定币爆发的直接动因在于美国稳定币监管框架的落地，英国、中国香港跟进。4月2日,美国众议院金融服务委员会通过《稳定币透明与问责法案》。5月21日，中国香港特区立法会通过《稳定币条例草案》。5月28日，英国金融行为监管局（FCA）发布关于稳定币发行、加密资产托管的监管提案。6月17日，美国参议院通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案），制定了与美元挂钩的稳定币监管规则。

特朗普家族利益与稳定币深度绑定加快其合法化进程。2024年9月，特朗普家族创立World Liberty Financial（以下简称WLF）。2025年3月，WLF宣布计划推出稳定币USD1，该稳定币由美国国债和美元存款等资产支持，可按1∶1兑换美元。2025年5月，GENIUS法案以66对32的票数通过参议院的程序性投票。2025年6月，阿布扎比的MGX基金承诺使用USD1在币安进行20亿美元的投资。

随着稳定币合法化进程加快，传统金融机构加快稳定币资产配置。贝莱德、渣打、摩根大通等机构通过代票化基金、区块链结算平台整合稳定币，提升资产流动性。Circle（美元稳定币发行商）上市引爆全球机构投资者认购热情。

主持人：在稳定币热度不断攀升之际，国际清算银行（BIS）发出警告：“稳定币作为可靠货币形式存在不足，若缺乏监管，会对金融稳定和货币主权构成风险。”稳定币存在哪些隐患？

马文杰：稳定币的广泛使用首先可能侵蚀国家货币主权，具体来看有双重隐患：一是法币替代隐忧。在通胀高企或金融体系脆弱的国家，稳定币可能成为实际流通货币，削弱央行货币政策工具的有效性，甚至导致本国货币加速贬值。二是跨境资本失控，稳定币能够不间断地进行跨境流动，极易绕过资本管制，助长套利性热钱冲击新兴市场。其次，监管黑洞引发灰色金融：稳定币在链上交易可脱离用户身份认证（KYC）匿名进行，为洗钱和恐怖融资提供通道。

周光友：稳定币的快速发展虽然推动了金融创新与支付便利化，但其背后隐藏的风险也不容忽视，特别是在金融稳定、货币主权与监管执行方面引发了广泛关注。在货币发行权层面，稳定币所代表的“准货币机制”正在对传统主权货币体系构成挑战。在支付系统层面，稳定币所构建的点对点结算网络已在部分区域呈现“并行替代”的趋势。稳定币的大规模使用还可能削弱货币政策的传导效能。此外，由于稳定币的跨链、跨国属性，其法律地位与监管模式存在高度不确定性。

主持人：今年6月，美国参议院通过GENIUS法案。有观点认为，美国力推稳定币，旨在巩固美元霸权。对此，您怎么看？

马文杰：总体来看，美元在传统货币体系和新兴数字经济领域均展现出“美元霸权”特征。随着全球数字经济的兴起和加密资产市场的迅速扩张，美元霸权的实现路径呈现出新趋势。以USDT、USDC为代表的美元稳定币快速发展，间接帮助美元在全球数字资产市场形成了新的“美元霸权”。

周光友：近年来，美国在稳定币领域的立法与监管布局呈现出明显的战略意图。从政策出台到市场准入，美国在推动稳定币合规发展的同时，也构建起以美元为锚定核心的稳定币体系，意在强化其在全球货币体系中的主导地位。

主持人：稳定币或重塑全球货币格局，在此背景下，我国如何在稳定币领域积极作为，提升人民币国际地位？

周光友：面对稳定币重塑全球货币结构的趋势，我国在稳妥推进数字人民币的同时，应积极探索制度型路径，提升人民币在数字金融时代的国际竞争力。一是推动以人民币计价的稳定币试点。二是加快构建数字人民币跨境流通的制度基础。三是打造以人民币为计价单位的链上资产市场。四是积极参与全球稳定币规则制定与治理机制建设。

马文杰：我国应加快推进人民币数字化、国际化，积极布局人民币稳定币，推动多极化货币生态体系建设。第一，探索以国有金融机构引领，在香港、自贸区等区域率先试点人民币挂钩的稳定币发行。第二，积极推动人民币稳定币服务中国企业“走出去”。第三，构建人民币稳定币的反洗钱和风险防控体系。第四，借助人民币稳定币，推动以上海为核心的在岸国际金融中心与以中国香港为核心的离岸国际金融中心实现有序的资本流动。

（文章来源：上观新闻）