受今年A股市场大小盘风格分化、量能震荡萎缩等多重因素影响，上半年国内头部量化私募的量化指增策略产品业绩普遍不佳。与此同时，头部主观私募则凭借较为突出的业绩表现，吸引了券商等机构及超高净值客户的关注，投资兴趣有所回升。

　　资方兴趣回升

　　上海某具有公募从业背景的中型主观多头私募创始人透露，凭借上半年相对较好的业绩表现，公司近期接待了多轮机构和个人客户的调研走访，主要包括券商资管、券商自营和超高净值个人客户。尽管具体投资金额尚未确定，但客户对公司产品及投资策略的兴趣明显提升。

　　该私募机构在2023年整体业绩平平，全年亏损略超10个百分点。然而，2024年上半年，该机构凭借对高股息、消费电子等结构性机会的精准把握，以及少部分美股中概品种的投资，实现了超5%的收益，在近两年上海地区的腰部私募中排名靠前。

　　此外，上海某百亿级主观私募市场部负责人也表示，尽管上半年在高股息方向上“起步较晚”，但凭借稳健的业绩，公司近期收到越来越多客户关于追加认购的询问。

　　排排网财富理财师夏盛尹指出，尽管今年A股市场震荡不断，但不少主观多头私募管理人凭借深度研究优势，在市场调整中表现出色。因此，部分券商和个人投资者正重新审视投资策略，并计划向这些稳健的主观多头私募机构注资。

　　格上基金研究员谢诗琦表示，从最近主观多头股票策略私募产品的销售端来看，投资者心态较去年更为积极，但仍保持谨慎预期。他们更关注近两年表现稳健的私募机构，对产品净值的高波动仍持风险厌恶态度。

　　主观多头策略再受关注

　　近期主观多头策略产品销售端出现回暖，与各类投资者和渠道方的“认知纠偏”密切相关。上半年量化策略遭遇罕见业绩寒流，不少投资者改变了以往“量化完胜主观”的看法。同时，经历2022年和2023年的市场波动后，投资者对稳健型主观私募有了更多认识。

　　畅力资产董事长宝晓辉表示，近期业绩表现稳健的主观多头私募在产品销售端有所复苏，这与上半年量化策略的低潮有关。相比之下，一些腰部和头部的主观多头私募凭借深度研究优势，在今年更能把握市场主线和阶段性机会。因此，投资者更倾向于选择能够提供稳健业绩的主观多头策略产品。

　　某第三方机构数据显示，今年上半年，国内主观多头百亿级私募整体收益率为5.25%，六成以上机构获得正收益；而同期百亿级量化私募整体收益率为负，平均回撤达6.18%，获得正收益的机构不到一成。此外，今年上半年实现“规模性增长”的164家私募管理人中，主观多头策略私募占比超过一半。

　　前述中型私募创始人表示，上半年一批头部主观多头私募交出了亮眼的成绩单，扭转了渠道机构和个人客户对主观多头私募的不合理认知。再加上今年市场突出的大盘价值风格，不少资方愿意将投资目光转向主观多头私募的产品。

　　紫阁投资董事长王欢认为，复盘过去三年，A股市场整体表现不佳，主观多头策略受到冲击。然而，今年以来量化策略产品的显著回撤导致投资者重新评估量化策略的投资机会。同时，A股市场近期低位缩量磨底，宏观经济企稳迹象明显，也提升了资方对主观多头策略的关注度。

　　投研迭代进行时

　　同威投资的投资经理刘弘指出，今年以来主观多头私募业绩出现分化，主要在于选股风格差异。头部主观私募资金体量大，更倾向于大市值公司甚至“跨市场配置”，这也是其业绩相对较好的关键原因。

　　当前主观多头私募管理人在投研理念、模式上呈现出迭代优化态势。他们通过优化人员配置、扩展海外市场投资视野、增加对A股市场交易的定量研究以及打造多基金经理共管的平台型投研模式等方式，不断提升投研能力。此外，涉足金融衍生品、转债等品种也成为少数私募机构的新发展方向。

　　前述中型私募创始人透露，资方近期与该机构交流的焦点是“未来产品业绩的持续性”。为此，公司加大了对宏观环境、市场交易结构的研究，并继续坚持在美股、港股等市场通过收益互换等方式保持跨市场资产配置的灵活性。

　　王欢表示，要做好权益投资，需要敏锐认识经济变化并把握好“坚持投资根本理念”与“适时调整投资方向”之间的关系。在投研和投资偏好上必须与时俱进，因时因势而变。

　　宝晓辉认为，在A股市场个股表现分化的背景下，要在主观多头策略上取胜，首先要持续增强投研深度；其次要重视人才与团队建设以及加强投资学习和进化能力。主观私募需要持续适应市场变化并不断迭代更新投资策略。

　　夏盛尹分析认为，今年上半年业绩较有韧性的腰部和头部主观多头私募如果能够继续保持在策略、投研方面的灵活性和预见性，并进一步优化投研体系和风控机制，其业绩持续性值得期待，并可能进一步促进主观策略在资金端的回暖。他建议未来的主观策略私募管理人在投研上取长补短、加强数据研究、结合基本面信息和量化模型以提高整体投资表现。

（文章来源：中国证券报）