进入9月下旬，沪深300、上证50、中证500及中证1000等国内主要股指均呈现振荡下行态势。国庆假期前夕，市场风险偏好明显收敛，投资者情绪趋于保守，A股市场的成交金额持续回落，已跌破7000亿元大关，整体市场呈现出缓慢的磨底特征。政策面上，宏观调控的降息降准、地产政策的放宽、资本市场印花税减半等多重利好政策相继出台，形成了“政策底”的有力支撑。在此背景下，市场普遍关注A股市场何时能够迎来真正的市场底。我们分析认为，A股市场的本轮磨底已接近尾声，主要基于以下三点原因：宏观经济数据的改善提升了A股盈利预期；海外市场加息周期步入尾声，提振了全球市场风险偏好；四大股指期货基差集体走高，显示出市场预期的好转。

经济流动性方面，8月份M2、M1同比增速分别回升至10.6%和2.2%，社融存量同比增速也达到了9%。随着9月存款准备金率的下调，预计将通过货币乘数效应进一步推高M2增速，维持宽松的货币环境，推动金融体系加大对实体经济的信贷支持力度。消费和出口数据呈现出触底反弹的趋势，社零消费和规模以上工业增加值同比增速均有所回升。尽管进出口总额同比下降，但降幅有所收窄。投资方面，房地产开发投资依然低迷，但更多城市放开限购政策以及城中村改造的推进，有望改善地产市场的供需关系，为基础设施建设增速提供支撑。

海外方面，欧洲央行上周宣布加息25个基点，并暗示未来将以维持高利率的方式对抗通胀。美联储则维持目标利率不变，但暗示今年四季度可能还有最后一次加息。尽管海外加息周期已步入尾声，但市场波动风险依然可控。VIX指数近期走低，显示出美股风险波动率的下降。全球股市风险偏好有望在紧缩货币政策结束后回升，这对A股市场信心的提振具有积极意义。

观察四大期指主力合约的基差走势，我们发现IF、IH、IC、IM等期指自9月8日后期现价差集体走高，由贴水转为升水。这表明市场对四大指数未来上涨的预期有所改善。以IC为例，其多头持仓量在近期内有所增长，虽然国庆长假前有所回落，但仍维持在较高水平。

展望未来，A股市场在资金面和政策面的共同作用下，有望迎来企稳反弹。近期政策多着眼于收紧资金流出项并鼓励中长期资金入市，有利于引入更多险资及杠杆资金。经济基本面方面，社融信贷、消费及工业生产方面的超预期好转为市场提供了有力支撑。海外加息周期已步入尾声，国内央行降准后市场普遍预计年内或还有一次降息，这将为四季度主要指数的企稳反弹增添助力。

（作者期货投资咨询从业证书编号Z0016628，文章来源：期货日报）