11月25日晚间，中信建投策略陈果团队发布了针对2025年A股市场的投资策略展望，继续中期看好中国股市的“信心重估牛”。他们预测，随着政策逐步加码并显现效果，2025年的牛市有望从“流动性牛”逐步转变为“基本面牛”。尽管过程中可能会出现震荡分化，但市场不会缺乏投资机会。

短期而言，陈果团队看好岁末年初的跨年行情，并建议超配以下投资线索：资产重估、金融地产和化债受益类、新质生产力弹性资产、受益财政的“两重”“两新”类、服务消费以及潜在受益于供给侧改革深化主题的方向。

自9月下旬以来，随着一系列政策“组合拳”的落地，A股市场迎来了一轮上涨行情。陈果团队认为，本轮牛市的本质是“中国资产价格信心重估行情”，反映全球资金对中国经济前景与中国资产的信心重估。在多重背景共振下，包括中国资产被系统性低估、居民部门积累大量超额储蓄并面临资产荒、强力振兴政策即将出台、美联储降息周期开启、全球股市处于高位、外资追入中国资产等，共同促成了这场牛市。

陈果预计，本轮牛市将经历三个阶段：一是政策先行驱动，估值修复；二是基本面预期阶段，整体震荡，多线索并行；三是基本面确认趋势，复苏确认，指数稳健上行，呈现“顺周期+产业周期”的特征。目前，A股正处于第二阶段，即流动性整体宽裕、风险偏好较高、盈利尚未确认复苏但预期较好的验证期阶段。

在A股市场生态环境改善方面，陈果指出，流动性宽松是市场共识，且央行两大流动性支持工具为市场提供了底部流动性支持。潜在的增量资金主要有两大来源：一是中国居民超额储蓄为未来A股流动性改善提供空间；二是随着通缩预期扭转，债市等其他资金有望继续流入A股。此外，减持新规对上市公司在牛市期间的大量减持行为产生了约束，为未来市场逐步走牛奠定了重要基础。

在政策支持下，A股市场生态环境进一步改善。一方面，政策支持下资金聚焦新质生产力等战略性新兴产业；另一方面，支持长钱长投资金入市，并着力打通社保、保险、理财等资金入市的堵点。此外，市场将锚定高水平制度型开放目标，深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投资。

展望未来，陈果预计2025年下半年可确认A股盈利复苏趋势，景气投资将逐步回归。他建议关注四大结构性亮点：内需扩张方向、产能利用率企稳、新质生产力核心方向以及出海中期赛道。同时，港股市场方面，陈果认为港股的长周期也在共振上行，当前港股估值在周期低谷徘徊，但流动性已经率先启动，盈利周期也现企稳回升。

（文章来源：上海证券报）