央行卖出国债渐行渐近。7月5日，第一财经从人民银行获悉，央行已与多家主要金融机构签订了债券借入协议，涉及数千亿元的中长期国债。这些国债将以无固定期限、信用方式借入，并视债券市场情况持续借入并卖出。

央行大规模借入国债的政策信号释放后，5日早盘国债期货市场出现小幅下跌，30年期、10年期、5年期国债期货均走低。市场普遍关注央行能从一级交易商借到多少国债，以及此举对债券市场的深远影响。

国债借入操作是指央行向公开市场业务一级交易商（主要是商业银行）借入国债，支付相应利息和费用，并约定到期后归还。这一过程中，央行可以快速获得国债持仓，进而在二级市场上出售，压低国债市场价格，推升相关国债收益率，类似于资本市场的融券交易。

根据公开信息，截至2024年5月，商业银行持有的国债规模约20万亿元。华泰证券分析师粗略估计，扣掉质押等需求，一级交易商可供借出的国债大概在8万亿元左右。而国盛证券则测算，作为一级交易商的29家上市银行持有剩余期限在10年以上的国债规模在2万亿元附近，非质押的10年以上国债规模约1.3万亿元。

市场还关注国债的单日交易量。目前国债的单日二级成交量在4000-5000亿元之间，因此央行若要通过卖出方式对利率产生影响，操作规模需达到一定水平。光大证券分析师指出，央行并未明确仅开展一次国债借入操作，如果债券收益率走势不及预期，再次借入并卖出国债或采取其他政策工具亦在情理之中。

随着央行采取实质行动，央行卖债也即将进入实操环节，对债券市场的影响成为市场焦点。国联证券认为，央行借券短期有利于资金面平稳，而长期看将使流动性边际收紧，整体影响还取决于借券融券的总金额。国盛证券则从存量和增量角度分析，认为无论从哪个角度看，影响程度皆有限。

央行借券并可能在未来卖出国债，以避免长端利率过快下行，这意味着央行操作从引导预期到执行层面，对利率影响更为直接。在资产荒带动下，今年以来长端利率快速下行，超出央行预期。央行多次提及长端利率过低风险，并决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，但市场反应钝化，前期利率调整幅度不大。

然而，央行这一预告并未劝退市场做多情绪，债市出现震荡格局。但在央行称已与几家主要金融机构签订了债券借入协议后，国债期货市场再度走低。市场分析认为，央行在借入国债后卖出，信号意义大于实际操作，旨在防止利率过快波动，保持金融市场稳定。

华泰证券分析师认为，央行借入国债表明其调控长端利率的决心，阶段性调整不可避免，利率底暂时明确。国联证券则认为，央行此举主要是为了防范利率过快下行的风险，兼顾稳汇率和稳住净息差的目的。在整体广谱利率下行和资产荒的环境下，债券资产依然具有性价比，长端利率难以明显回升。

（图片来源：网络）（文章来源：第一财经）