近期，央行国债买卖操作成为市场瞩目的焦点，央行资产负债表中的相关数据为此提供了深入的洞察。据中国人民银行最新公布的货币当局资产负债表显示，截至9月末，央行对中央政府的债权余额攀升至2.26万亿元，较8月末激增2302亿元，这一增长趋势在8月的基础上再度延续。

回顾9月30日，央行发布公告，旨在通过加大货币政策的逆周期调节力度，确保银行体系流动性的合理充裕。为此，央行在9月内开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值高达2000亿元。

面对净买入国债2000亿元，而央行对中央政府债权余额却增加2302亿元的现象，业内人士指出，这可能与央行在9月继续实施的“买短卖长”策略有关。在此过程中，央行不仅卖出了自持的长债，还涉及借入的长债卖出，其中借入长债的卖出规模或为302亿元，而买入的短债规模则高于2302亿元。

与此同时，9月的MLF操作规模缩减了2910亿元。鉴于MLF政策利率作用的逐渐淡化，市场预测央行未来或将通过国债净买入的方式进一步置换MLF。这一趋势在央行资产负债表中表现为“对其他存款性公司债权”的下降，同时“对中央政府债权”呈现上升趋势。截至9月末，“对中央政府债权”占央行资产负债表总规模的比重已升至5%，较7月末提高了1.5个百分点。

国债买卖与央行资产负债表变动

去年10月召开的中央金融工作会议明确提出，要充实货币政策工具箱，丰富和完善基础货币投放方式，并逐步在央行公开市场操作中增加国债买卖。自今年8月28日起，央行在官方网站公开市场业务中新增了“公开市场国债买卖业务公告”栏目，并于8月30日发布了首个国债买卖业务公告，9月30日再次发布相关公告。结合央行资产负债表的变化，央行国债买卖的细节愈发清晰。

在9月的操作中，央行不仅卖出了自持的长期国债，还通过一级交易商借入长债并在二级市场上卖出。买入的则主要是短期国债。这一操作模式在央行资产负债表中体现为“对中央政府债权”科目的增加，意味着央行在公开市场买入了短债。

同时，考虑到央行已卖出“24续作特国01”和“24续作特国02”等长期国债，且买入的短债规模需高于2302亿元，因此央行买入短债的总规模应等于2302亿元加上卖出自持长债的规模。而卖出借入长债的部分，则可能体现在负债端的“其他负债”项下。

回顾8月，央行同样开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为1000亿元。当月央行对中央政府债权余额增长5070亿元，主要归因于买入5070亿元短期国债，并通过借券方式卖出4070亿元长期国债。

从历史数据看，央行对中央政府债权科目的大规模变动上一次发生在2007年，与当时国内发行特别国债紧密相关。此后，该科目总体呈现稳定甚至略有下降的趋势，直至今年8月重拾增长势头，且增幅显著。9月再度增长后，余额达到2.26万亿元，占央行资产负债表总规模的5%。

10月或调整长债卖出策略

央行实施的“买短卖长”策略旨在保持长债收益率在合理区间，维持向上倾斜的国债收益率曲线。由于今年长债收益率下行过快，央行认为已明显偏离合理区间。Wind数据显示，10年期国债收益率由去年底的2.56%下行至9月20日的2.04%，下行了52BP；同期30年期国债收益率下行了68BP。

央行在《2024年第二季度中国货币政策执行报告》中指出，国债收益率的持续较快下行已明显偏离合理中枢水平，不断累积金融风险。央行行长潘功胜也表示，目前中国的长期国债收益率在2.1%附近徘徊，是市场化形成的结果。

市场分析师指出，经历前期的压力测试后，2.1%左右的国债收益率水平是央行在当前政策利率基础上可以接受的点位。然而，若未来债券收益率再次出现单边过快下行，央行可能会再次通过买卖国债进行干预调节。

考虑到长端国债收益率已有所反弹，市场预计10月央行可能会减少卖出长债的规模，以避免负反馈加重。从市场信息看，10月并无“24续作特国01”、“24续作特国02”的卖出信息。

未来，国债买卖操作还将与财政政策密切配合。随着财政部宣布多项增量财政政策，市场预期政府债券发行规模将进一步扩大。央行将通过公开市场操作、降准、国债买卖等方式确保流动性的平稳。

此外，人民银行与财政部已建立联合工作组，并召开首次正式会议，旨在加强政策协同，优化相关制度安排，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。

（文章来源：界面新闻）