资金面紧张局势持续，银行负债端压力在同业存单市场上进一步显现，量价齐升特点明显，同业存单利率全面飙升。

　　本周以来，银行同业存单利率继续飙升，目前AAA级各期限品种已全面升至2%以上，且呈现长短端利率倒挂、短端利率与MLF（中期借贷便利）倒挂、长端利率与国债收益率倒挂等特点。一级市场上，同业存单普遍提价发行，日前3M期品种发行利率已突破2%来到MLF上方。同业存单作为市场化定价的货币市场工具，其定价飙升反映了银行缺负债的现状。

　　有股份行人士表示，当前银行业负债端压力较大，一方面是因为存款与信贷“开门红”错位，另一方面也与承接新发地方债资金需求量增加有关，春节后资金面持续紧张，通过同业存单缓解压力的需求明显增加。多数机构认为，今年仍将是同业存单“供给大年”，但资金最紧的阶段可能即将过去。

　　数据显示，2月27日，AAA评级同业存单的二级成交价格在2%～2.25%之间，加权均价为2.09%，AA+评级同业存单加权利率则达到2.19%。相比1月初，AAA级同业存单利率回升幅度均已超过40BP，短端的1M期品种则回升超过50BP。

　　一级市场上，2月27日，国股行1个月期同业存单发行利率在2.08%左右，3个月期同业存单发行利率为2.08%～2.10%，最高超过1年期MLF中标利率10BP。相较2月初1.7%的发行利率，国有行目前发行利率已抬升约30BP。

　　从发行量来看，2月以来同业存单发行量明显增加，但到期压力也较大。上周，银行同业存单发行量与到期量分别为6649亿元和7321亿元，净融资额为-672亿元。未来4周，存单到期规模基本在6000亿元以上，其中本周到期超万亿元，续作压力备受关注。

　　同业存单发行利率受流动性、资金价格以及市场供需影响，与MLF利率存在相关关系，也与期限和评级相关。目前来看，同业存单利率呈现长短端利率倒挂等特点。中信证券首席经济学家明明表示，资金面紧张、资负不匹配、非银配置存单力度减弱是背后原因。

　　天风证券固收分析师孙彬彬认为，此次1年期同业存单利率与10年期国债收益率全面倒挂，主要是国有大行负债压力下增加存单供给并提价发行。而从需求端来看，大行降低资金融出甚至赎回资产，会导致负债压力进一步向非银负债端传导。

　　按照相关规定，发行人年度内任何时点的同业存单余额不得超过当年备案额度。2024年禁止“手工补息”、下调存款利率、下调同业存款利率等措施导致银行对同业存单的依赖程度有所提高。

　　聚焦今年一季度，资金面偏紧、加大信贷投放冲击“开门红”、政府债供给增加等因素进一步放大了资金缺口。据招商证券统计，2024年，多家银行更新过年度同业存单备案额度。

　　另从2025年最新存单备案情况来看，截至25日，已公布发行计划的162家银行中，有55家较去年提升了额度。

　　“资金最紧的阶段即将过去，但银行负债端压力可能不会很快解除。”孙彬彬预测称。明明也认为，考虑到政府债供给和存款搬家等背景，2025年大概率仍是同业存单的“供给大年”。

　　市场对央行降准降息的预期仍在，但多位券商固收人士判断，降准降息时点在二季度尤其两会前仍需观望。

（文章来源：第一财经）