上周，市场遭遇震荡下行趋势，投资者情绪普遍疲软，两市日均成交额显著下滑至1.1万亿元。在此期间，除科创50指数表现相对坚挺外，其他主要指数均呈现下跌态势，其中创业板指下跌2.02%，中证1000指数下跌1.43%，沪指亦下跌1.34%。

核心CPI稳步回升

尽管CPI同比增幅受食品价格影响放缓，但核心CPI却呈现出持续回暖的态势。2024年12月，CPI同比增长0.1%，增速较上月下降0.1个百分点，这已经是连续第四个月放缓。食品价格环比下降0.6%，降幅较上月收窄2.1个百分点，且低于近10年同期平均水平。鲜菜、鲜果及猪肉价格均有所下降，而非食品价格则环比上涨0.1%。值得注意的是，核心CPI同比已连续三个月回升，2024年12月同比增长0.4%，环比增长0.2%。随着元旦假期的临近，出行等服务需求增加，服务价格亦环比上涨0.1%。商品价格方面，家用器具、通信工具等多数上涨。

图为CPI和核心CPI当月同比走势图。

与此同时，PPI同比降幅亦有所收窄。2024年12月PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点；环比下降0.1%。这一变化主要受传统生产淡季及大宗商品价格波动的影响。具体来看，煤炭、黑色金属价格下降，而非金属矿物制品、燃气以及电力热力价格则呈现上涨趋势。制造业方面，光伏、锂电池制造价格下降，而新能源车及航空相关设备制造价格则有所上涨。展望未来，随着促消费政策的逐步落地，居民消费有望回暖，核心CPI有望持续改善，进而带动CPI温和回升。PPI同比也将逐步修复，主要受到黑色等内需定价商品的正面拉动。

外部不确定因素增多

2024年12月，美国新增非农就业人数远超市场预期，失业率小幅回落，表明美国劳动力市场虽温和降温但仍保持韧性。这一数据公布后，美元指数和美债利率快速上行，降息预期明显降温。根据CME美联储观察数据显示，目前市场预计2025年美联储仅将降息一次，且时间定在6月。未来，随着特朗普的上任，通胀中枢或上移，美联储对通胀的关注度将再度提升，导致未来降息空间受到制约。特朗普交易使得美元指数偏强运行，非美货币承压，海外因素不确定性较大。对于国内而言，中美利差走扩，阶段性稳汇率压力增加。未来需密切关注特朗普政策的落地节奏，这将对美元指数走势产生较大影响。

短期内，由于国内进入政策真空期以及外部不确定因素增多，市场表现较为疲软。在市场风险偏好回升之前，预计市场将继续呈现震荡走势。然而，随着海外不确定性因素的逐步落地以及国内政策预期的再度发酵，市场有望迎来新的上行动力。以IC、IM为代表的中小成长风格在经历充分调整后，或受益于产业逻辑的重新占优而崭露头角。

（作者单位：东吴期货）

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（文章来源：期货日报）