一、市场“空窗期”回调后的演绎展望

目前，市场正经历着“岁末年初”这一基本面与政策面的“风险空窗期”，由于信息量相对有限，市场整体的波动性可能加剧。近期，市场并未遭遇大级别的利空消息，但上周的大幅调整却远超大多数投资者的预期。

当前，市场主要机构投资者在以下几个方面达成了共识：首先，2025年的总量政策依然以防风险为核心，市场此前预期的“强刺激”措施较难实现；其次，核心城市的楼市中期仍面临压力，可能仍处于“均值回归”的过程中，中高收入人群的收入预期改善有限，导致楼市整体承压；再者，金融监管已出现边际强化迹象；最后，特朗普将在2025年加征关税，这将对出口和中美贸易产生一定影响，尤其是若其实施“无差别关税”，全球平均关税水平上升，将对我国出口造成更显著的影响。

市场的分歧主要集中在以下两点：特朗普的关税措施是否为“一次性利空”，这取决于中方是否会采取强力的反制措施，当前需关注春节前后特朗普上台后的中方外交态度；以及地方政府在2025年是否会显著加大经济工作力度，部分投资者认为，尽管总量政策不会“大水漫灌”，但财政政策整体较为积极，地方政府经济工作力度的预期将在3月的两会上得到重要观察。

本周市场基本面出现了两大“边际变化”：一是财政政策预期依然偏保守，国新办在1月10日举行的新闻发布会上提到，财政政策将切实加大力度为稳经济保驾护航，但也充分考虑了财政中长期可持续性，政策以防风险、稳经济为导向，相对保守；二是美债收益率再度攀升，此前我们曾预测，本轮美联储降息可能呈现“前松后紧”的特点，力度可能不及以往，当前美国经济依然强劲，12月非农新增就业大超预期，美联储降息预期再度放缓。

就市场后续走势而言，当前指数的急跌阶段可能已接近尾声。考虑到春节前仍处于关税、楼市韧性等“空窗期”，预计春节前后市场仍有反弹的机会。在当前时间点，建议投资者密切关注中证2000等中小市值的企稳情况，小微盘流动性是决定市场短期何时企稳反弹的最重要指标。

二、投资建议

在当前时点，投资者可逢低布局低位央国企与硬科技产业链：

首先，当前市场利率持续下探，使得央国企整体风险溢价上升，红利类资产当前估值具备较高的长期投资性价比。未来，险资等长线资本的持续入市以及国资基金容错率的提高，将带来长线投资资金的流入，其中符合财政防风险、安全方向的低位银行股、公用事业等板块值得关注。

其次，当前可适当配置券商、军工、科技等板块，以应对市场可能出现的“政策出击”预期。当前中美地缘风险持续存在，“硬科技”或将成为财政政策的主要投入方向之一，以军工、无人机、机器人、商业航天为代表的“硬科技”方向或将成为2025年起弹性最大的全球产业方向。

风险提示：全球流动性超预期收紧、市场博弈复杂性超预期、政策变化节奏复杂性超预期等。

（文章来源：中泰证券，分析仅供参考，不构成投资建议）