一、市场调整缘由剖析：政策效应预期理性化，交易活跃度回落

近期市场调整的核心因素在于政策效果的预期趋于客观，投资者情绪由热转冷。一方面，中央经济工作会议后，政策超预期的难度增加，降准降息预期推迟，智能手机补贴力度未达市场预期，消费刺激政策呈现阶段性特征，导致市场对政策效果的评估更为理性。另一方面，12月下旬市场交易博弈激烈，赚钱效应减弱，交易性资金活跃度下降，市场自然进入短期调整阶段。

一月市场需警惕超跌风险，海外不确定性成为关键变量。在此期间，国内政策蓄势待发，但投资者做多意愿可能受到抑制，风险偏好降低，市场调整幅度具有不确定性，稳定市场预期成为当务之急。

二、二月春季行情展望：主题活跃，性价比提升

尽管一月市场调整幅度存在不确定性，但二月春季行情的可见度正在提升。主题相关行业的性价比已显著改善，部分主题投资重点二级行业的浮盈浮亏指标已回落到低位，赚钱效应指标和上行动量效应指标也均处于低位，为市场提供了高性价比的投资机会。

政策预期的修复空间为市场提供了后续动力，中央经济工作会议确定的政策导向大概率将延续至两会。产业趋势主题（如国内AI、人形机器人）正在形成强共识，机构投资者和交易性资金形成合力，新一轮创新高行情可期。

此外，保险资金虽有增量，但定价影响力有限，A股的边际资金可能仍是交易性资金。赚钱效应回落只是小波段，二月市场活跃度有望再度提升。

二月春季行情的真正线索在调整后逐渐清晰，此前市场对二月行情的期待主要基于历史日历效应，而非根本的投资逻辑。因此，无需纠结所谓的二次博弈，应关注调整后的市场机会。

三、布局产业趋势科技主题，高股息策略需调整

2025年各阶段结构推荐不变，春季行情的主要机会来自二月主题再活跃。同时，我们继续看好有产业趋势的科技主题，如国内AI应用、机器人、低空经济等，这些领域可能有新一轮创新高行情。

高股息策略在短期内表现弱于预期，主要原因是交易性资金仍是边际资金，主题调整率先到位，产业趋势机会强共识正在形成。因此，我们建议结合市值管理和回购注销选股来增强高股息策略的弹性。

供给压力缓和仍在途中，需求改善可见度不高。基于总体基本面困境反转挖掘投资机会的时机尚早，现阶段值得回调布局的方向主要是有产业趋势的主题。同时，我们提醒投资者关注海外经济衰退超预期和国内经济复苏不及预期的风险。