财中社1月8日电招商证券最新发布的银行业资负跟踪报告深入剖析了当前金融市场的多个关键方面。报告显示，票据市场在2025年迎来开门红，票据利率水平虽低于2024年同期，但高于2023年同期，且大行与政策行转贴现净买入情况显示，开门红进度并不逊色于去年。同时，货币政策例会首次明确提出要“加大货币信贷投放力度”，显示出政策层对当前信贷增长的高度重视，提升了市场对2025年1月信贷和社融开门红的信心。

央行动态方面，OMO余额持续保持在季节性偏低位，而去年12月央行通过购买国债和买断式回购进一步放量投放，有效填补了置换债缴款和同业存款流出带来的银行流动性缺口。展望未来，货币政策例会传达的货币政策基调偏积极，表示将择机降准降息。本月中旬将有MLF大额到期，预计降准降息窗口期将挪至中下旬，以在春节前护航市场，政策落地概率较高。

资金利率方面，DR007与政策利率的偏离度仍在季节性以上，银行间流动性维持在紧平衡状态。然而，R007与DR007利差处于季节性相对低位，同业自律的影响下，银行间市场非银相对银行流动性感受更宽松。

国债利率方面，由于年初货币财政政策进度低于预期，资本市场出现调整，机构防御情绪再起，长债利率进一步走低。央行在四季度货币政策委员会例会通稿中提到要“择机降准降息”，表明宽松政策虽迟到但不会缺席。随着2024年的结束和2025年的开启，中央经济工作会议定调财政政策更加积极，货币政策适度宽松，政策组合表述为2009年以来最强。积极的政策基调是长债利率企稳的必要条件，后续需关注政策兑现情况。

财政方面，年初以来政策性银行融资规模超季节性，但政府债融资偏慢。从目前披露数据来看，下期政府债融资规模将逐步提升。2025年财政政策基调整体偏积极，未来财政力度和持续性值得关注。

同业存单方面，本期跨年同业存单净融资规模有所回落，国有行净融资为负，股份行、城商行为存单融资主力。尤其城商行开年存单累计净融资规模超季节性，去年下半年以来城商行负债端也开始收敛。展望后续，一方面预计同业自律的影响仍将持续；另一方面考虑到刚刚过去的四季度财政工作的重心主要在地方政府化债，且往年专项债和特别国债的发行主要集中在二三季度，处于对财政政策连续性的考量，今年两万亿元置换债发行可能会比较前置，预计1月中旬政府债融资可能会逐步起量。综合影响下，预计短期内同业存单融资仍将保持高位。

此外，2024年四季度货币政策执行报告提到要“防范资金空转”，预计同业自律执行严格，非银存款有继续压降压力，需要同业存单补充负债。在存单备案方面，目前中国货币网仍未公布2025年存单备案额度，但预计2025年上市银行存单备案额度将有所提升（具体见《货币如水，流水不腐——银行业2025年度策略》）。

（文章来源：财中社）