界面新闻记者 | 刘婷

2025年，美国联邦储备系统（“美联储”）的联邦公开市场委员会（FOMC）迎来了成员的大规模更替，这一人事变动可能会加剧FOMC的内部意见分歧，进而为美联储今年的降息进程增添更多不确定性。

FOMC由12名成员构成，包括7位美联储理事、纽约联邦储备银行行长以及4位其他地区的联储行行长。他们因在货币政策的制定上拥有投票权而被市场称为“票委”。在这12名票委中，美联储理事和纽约联储行行长是常设票委，而剩下的4个席位则在除纽约地区以外的11家地区储备银行行长中轮换，任期一年。

根据美联储官网信息，2025年加入FOMC的4位地区联储行行长分别为波士顿联储行行长苏珊·柯林斯、圣路易斯联储行行长阿尔贝托·穆萨莱姆、堪萨斯城联储行行长杰弗里·施密德以及芝加哥联储行行长奥斯坦·古尔斯比。其中，柯林斯和穆萨莱姆被视为“轻度鹰派”，施密德则定位为“中度鹰派”，而古尔斯比略偏“鸽派”。

“鹰派”主张通过紧缩货币政策来控制通货膨胀，而“鸽派”则倾向于通过宽松货币政策来刺激经济。

施密德曾在去年11月表示，尽管当前是时候开始减少货币政策的限制，但利率进一步下降的程度或最终将稳定在什么水平，仍需进一步观察。

穆萨莱姆在12月初则表示，外界对美联储抗击通胀的“最后一英里”感到担忧，并认为在2025年放缓降息步伐是合适的，利率不太可能在短期内回到接近于零的水平。

古尔斯比则更关注美国劳动力市场疲软的迹象，认为当前的政策立场可能过于严格。

随着新票委的加入，FOMC的内部意见分歧或将进一步加剧。

北京时间2024年12月19日凌晨，美联储在结束为期两天的货币政策会议后，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%-4.50%。尽管这是美联储连续第三次降息，但整体仍传达出了“鹰派”的定调。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，12月的降息决定是一个更难的抉择。因为在12位票委中，有1人对降息持反对意见，此人是克利夫兰联储行行长贝丝·哈马克，她倾向于将联邦基金利率目标区间维持在4.50%-4.75%不变。

会后发布的利率路径“点阵图”显示，2025年将降息两次，累计50个基点（0.5个百分点），这比9月预期的降息四次、累计100个基点大幅缩水。

鲍威尔还表示，2025年是否降息将基于未来的数据，而不是当前的预测结果，美联储将在通胀改善后再考虑进一步降息。他认为，更慢的降息步伐反映了今年较高的通胀数据，以及2025年通胀可能仍然较高的预期。

彭博经济研究所的分析指出，2025年FOMC投票成员之间的观点分散性将增加，向“鹰鸽光谱”两端分散的趋势更为明显。这种内部意见分歧的加剧可能导致美联储在制定货币政策时面临更大的挑战，增加了2025年降息进程的不确定性。

道明证券也认为，与卸任的4位票委相比，新票委整体更倾向于“鹰派”。离开的4个人中，只有在12月议息会议上投反对票的克利夫兰联储行行长哈马克是鹰派。总之，最新票委阵容为今年会议上出现更多反对票打开了“大门”，可能会对美联储进一步降息形成些微的阻碍。

按照惯例，FOMC每六周举行一次政策会议，一年8次，遇到特殊情况会临时加开。

除新票委因素外，通胀前景以及美国政策环境的不确定性，都将成为影响2025年美联储降息进程的关键因素。

通胀和就业是美联储的两大政策目标。目前，美联储官员普遍对通胀前景的担忧有所上升。在参与12月FOMC会议的19位官员（7位理事+12位地区联储行行长）中，有15人认为未来通胀存在上行风险，较9月时的调查显著增加。

首先是美国通胀在经历了近两年的持续下行后，出现暂停放缓的迹象。11月，美联储最看重的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数——同比增长2.4%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，剔除食品和能源价格的核心PCE指数同比增长2.8%，和上月持平。虽然该指标表现低于市场预期，但仍高于美联储2%的通胀目标。

其次是候任总统唐纳德·特朗普上台后将推出的减税、关税、收紧移民等政策可能会再次推高通胀。

美联储在12月议息会议后发布的季度经济预测中大幅上调了通胀预期。其中，2025年PCE价格指数预计上涨2.5%，较9月的预测上调了0.4个百分点，核心PCE指数预计上涨2.5%，较9月时上调0.3个百分点。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪此前对界面新闻指出，在最新的经济预测中，美联储对于明年通胀的上调幅度显著大于经济增速上调幅度，鲍威尔在新闻发布会上的发言，也更多的是回顾已经取得的通胀进展，表示可能还需要一两年的时间才能达到2%的通胀目标。同时，他还横向对比其他国家面临的通胀问题，这些都可视为其对后续通胀进展的信心不足的表现。

不过，多数分析师认为，美联储今年降息次数可能超过点阵图预示的2次。

宏源期货研究所分析师王文虎对界面新闻表示，今年美联储降息次数可能会超过2次，最大的变数在于财政赤字收缩的幅度。他预计特朗普上台后会最先推行移民政策，接下来才是对外加征关税和对内实施减税，这些政策都会阻碍通胀继续下行。但是，今年美国通胀也不会出现大幅反弹。

王文虎表示，根据跟踪的通胀先行指标，核心服务通胀未来还有至少6个月下降的空间，核心商品通胀也至少有3个月不会出现明显反弹的空间。原油方面，特朗普上台会带来传统能源投资的加速，再加上原油今年整体的供需预期偏松，所以原油价格整体承压，起码不会出现特别大幅度的上涨。从这三个构成CPI最重要的元素来看，通胀不会出现大幅度反弹。

他强调，美国财政赤字收缩程度对于美联储降息是一个关键的变量。“如果缩得厉害，经济增长承压会更明显一些”，为美联储进一步降息铺平道路。

光大证券首席经济学家高瑞东日前也发布研报称，2025年美联储仍有2-3次的降息空间，10年期美债收益率已接近触顶，上行空间有限。

他指出，从经济视角出发，目前美国消费与企业部门存在隐忧，高利率环境难以持续，这将迫使美联储在后续增加降息次数。从政策视角出发，特朗普再通胀政策力度或低于市场预期。一方面，关税拉动的主要是商品通胀，但美国现在的通胀压力主要来自服务性通胀，短期内关税对通胀影响会相对有限。另一方面，2025年1月特朗普上任后，将大概率开启加征关税，但移民政策是相机抉择的，会视就业和通胀情况而定，减税政策又需要等待国会批准，这意味着特朗普2.0时期的政策并非全盘托出，其带来的再通胀风险是阶段性可控的。

白雪也预计，美联储2025年降息2-3次，降息操作主要集中在上半年。

（文章来源：界面新闻）