一、本周市场大幅波动解析

进入2025年，本周A股市场整体呈现回调趋势。特别是2025年首个交易日（1月2日），沪深300、中证500等主要宽基指数跌幅超过3%，而稳健类板块如煤炭、石油石化、银行等则展现出相对抗跌性。本周市场价值板块表现突出，大盘价值、中盘价值整体跌幅相对较小。

本周A股市场的深度调整主要归因于价值板块上涨动力不足。一方面，自12月中央经济工作会议以来，政策预期“落空”，导致市场中小市值成长风格出现阶段性获利回吐；另一方面，在风格向价值板块切换的过程中，由于增量资金的缺乏，未能形成有效的市场支撑，从而短期内对市场造成了较大冲击。相比之下，港股因结构上主要以稳健红利央国企及科技（电信、新能源车、互联网）为主，受经济周期预期变化影响有限，本周港股跌幅明显小于A股，AH溢价有所收窄。

当前，市场博弈的核心在于政策预期对明年经济的影响，因此“股债跷跷板”效应显著。本周长端国债利率持续下滑，反映出市场对未来经济增速持悲观态度。

本周市场下跌由受政策预期与经济预期影响较大的小市值顺周期板块扩散至其他板块，导致全市场整体回调，但同时也孕育着一定的投资机会。尽管9月以来部分顺周期板块上涨已计入过多政策预期，但当前市场中仍存在众多与经济相关性较弱、估值依然较低的稳健类资产，这些资产被市场悲观情绪所“误伤”。自9月政治局会议以来，各类防风险与化债政策落地，为稳健类资产的盈利预期提供了保障。本周市场情绪悲观带动稳健类板块回调，实为良好的布局时机。

此外，当前宏观利率的持续下行也为稳健类红利资产提供了强有力的支撑。此类资产的利润与分红相对稳定，且远高于资金成本，因此具备较高的安全边际与“性价比”。

政策层面，2025年金融政策的真正方向或将继续鼓励“耐心资本”加杠杆。通过央行借贷便利（引导机构资金加大对高分红稳健央国企的配置）、回购专项再贷款（助力高分红稳健类企业提升市值）、并购重组、央企负责人市值管理考核等措施，持续提升稳健类资产的估值中枢。在资金利率下行趋势下，稳健类高分红央国企仍具备“稳定套利空间”，而借贷便利与回购贷款或成为推动“估值收敛”的两大有力工具。

同时，险资、养老金等长线资本持续入市，此类估值相对较低、具有安全边际的稳健类资产或成为长线资金的首选。随着投资者结构中“压舱石”占比的不断上升，此类资产价格因短期流动性导致大幅下跌的风险也将降低。

二、投资建议

当前时点，建议逢低布局低位央国企与硬科技产业链：

1）鉴于当前市场利率持续下行，央国企整体风险溢价上升，红利类资产当前估值具有较高的长期投资性价比。未来，随着险资等长线资本的持续入市以及国资基金容错率的提高，将带来更多长线投资资金的流入。其中，符合财政防风险、安全方向的低位银行股、公用事业等板块值得重点关注。

2）当前中美地缘风险持续存在，“硬科技”或成为财政政策的主要投入方向之一。以军工、无人机、机器人、商业航天为代表的“硬科技”方向，有望成为2025年起弹性最大的全球产业方向。

风险提示：全球流动性超预期收紧、市场博弈复杂性超预期、政策变化节奏复杂性超预期、政策力度不及预期等。

（文章来源：中泰证券）