新华财经上海1月3日电 2024年12月，受机构“抢跑”货币宽松政策和年末配置行情等多重因素影响，10年期国债收益率单月大幅下滑35个基点，以极致行情结束了2024年的交易。

进入2025年1月，债市收益率能否继续下行成为市场关注的焦点。

业内人士普遍认为，尽管中期看多债市，但短期内波动难以避免。尽管目前不建议轻易离场，但各机构仍需警惕债市回调的风险。

2025年开年，债市极致行情继续发酵。数据显示，截至1月2日收盘，银行间利率债市场收益率虽略有波动，但长期限债券收益率仍呈下行趋势。例如，SKY_3M上行4个基点至0.95%，中债国债收益率曲线2年期回落4个基点至1.10%，SKY_10Y下行7个基点至1.61%。

天风证券固收首席分析师孙彬彬指出，当前货币宽松交易是推动利率下行的核心因素。他预计，2025年1月作为“适度宽松”货币政策基调下的首个时间窗口，降准、降息可期，其中降准幅度可能为0.5个百分点，降息幅度或达20个基点。

一位机构交易员表示，春节临近资金需求增加，1月央行仍有可能降准。他回顾历史数据指出，1月利率多以下行为主，当前宏观数据对市场影响较小，债市演绎主要受宏观政策、宽货币节奏、开门红可能性、资金面及跨年配置力量等因素驱动。

多数业内人士认为，在2024年12月机构“抢跑”行情后，1月跨年配置或将延续，交易盘不会轻易离场，久期和资本利得的博弈将进一步加剧。孙彬彬指出，虽然银行净买入节奏受央行影响，但信贷开门红成色可能不高，银行有增配债券的需求。同时，保险方面为应对利差损，急需增配长久期债券以降低久期缺口。

在不考虑政策突变的情况下，多数持乐观态度的机构预计，1月货币宽松交易将持续，10年期国债利率波动区间将维持在1.5%至1.7%之间。

然而，也有部分审慎态度的机构担忧，若后续资金投放继续收紧，可能带动短端利率上行，进而触发止盈回调。西部证券固定收益首席分析师姜珮珊指出，利率债供给增加、监管收紧等因素也可能触发止盈回调。她认为，2025年财政工具和准财政工具将前置发力，规模大幅提升，部分机构可能提前止盈以承接后续利率债供给。此外，央行多次强调关注长端利率风险，若监管进一步收紧，可能触发部分机构止盈操作。

华创证券固收首席分析师周冠南指出，隐性债务显性化将加大政府债券发行规模，对债券市场供给产生重要影响。他预计，在货币政策配合新债发行的过程中，央行各类工具的使用也将影响债券定价。

从机构视角来看，2025年初基金止盈情绪可能随着上一年末的抢跑及对资金面压力的担忧而升温，银行和保险也可能因2024年未提前布局配置而等待新的入场时机。

总体而言，在多空交锋的大环境下，尽管“债牛”行情尚未逆转，但各机构仍需关注债市可能出现的回调波动风险。姜珮珊表示，当前10年期国债到期收益率与政策利率利差已经低于20个基点，隐含的降息预期幅度较大，后续债市胜率仍高但赔率有限，1月止盈风险正在增加。

尽管当前债市处于极致行情中，交易盘和配置盘均不愿轻易离场，但机构仍建议尽早布局以应对潜在风险。交易员指出，考虑到当前经济运行面临困难和挑战且降息确定性较高，身处低利率环境中安全资产紧缺，即便债市有所回调，幅度预计有限，调整仍是适度加仓的机会。

周冠南认为，在交易空间压缩、政策及市场风险偏好边际改善、投资者对流动性管理要求提升的2025年，债市波段交易难度将进一步加大。他建议各机构根据行情节奏筛选交易品种，上半年或是更好的交易窗口。他指出，目前仍处于降息周期中，持续降息将带动收益率逐步下行，因此央行政策“靴子落地”前操作胜率和赔率更大；同时，从票息保护角度看，早配置早受益，持有票息时间越长可防御的收益率上行波动空间越大；此外，对于年度考核账户而言，上半年试错风险更小。

因此，在牛市行情延续的背景下，各机构应根据账户属性尽早布局交易机会。（文章来源：新华财经）