回眸2024年，市场跌宕起伏，股债双牛行情在四季度精彩上演。岁末年初，中国证券报记者深入采访了公募行业多家机构与投资人士，围绕2024年市场行情的复盘与2025年的市场展望进行了全面而深入的探讨。

随着货币政策与财政政策的显著转向，业内人士普遍认为，2025年经济有望迎来一个具有较强向上弹性的需求周期。本轮行情短期内主要由流动性驱动估值提升，而在经济基本面的支撑下，政策的持续落地与推进将更为关键。

业内专家指出，在科技创新不断涌现、我国对新质生产力持续加大投入的背景下，应高度重视与新质生产力相关的投资标的。

决策层明确提出，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，预计消费相关板块将持续成为市场主线；同时，随着债市无风险利率的持续下降，红利资产也有望迎来趋势性行情。

宏观经济方面，汇丰晋信基金的基金经理闵良超表示，2025年宏观环境有望迎来需求周期、地产周期和产能周期三大拐点的出现。经济的回暖并非一蹴而就，中欧基金认为，国内需求的恢复和企业信心的提升是一个长期过程，未来政策力度或将继续加大以提振经济。

富国基金预测，2025年A股市场将继续走强，第一季度仍是政策窗口期，A股短期受“政策牵引”影响，但基本面数据在政策推动下有望逐渐改善。二季度后，若国内有效需求明显改善，A股的核心逻辑将转向“业绩牛”。

中欧基金指出，外部环境的不确定性增加，部分出口依赖较高的行业或面临冲击，但中国在很多行业拥有反制空间，有望为投资者带来新机遇。2025年，资金净流入ETF规模或大幅提升，险资将大幅参与A股，外资配置A股的比例也有望随着中国经济持续改善而持续回流。

财通基金的基金经理金梓才认为，2025年市场主要受流动性驱动的估值提升影响，政策的不断落地和推进更为重要。他强调，需要寻找想象空间大的公司，这些公司在向好行情中的估值弹性更大。

在2025年的投资布局中，多家公募机构表示，新质生产力方向的投资机会不容忽视。汇丰晋信基金的基金经理吴培文指出，宏观政策和产业政策与时代背景密切相关，应高度重视与新质生产力相关的投资标的。

华安基金的基金经理胡宜斌认为，经济转型的重要性远大于总量发展，财政发力将聚焦于新质生产力领域。未来，资金将流向更具潜力的赛道与行业，投资者应关注宏观经济结构的变化，寻找结构性投资机会。

中欧基金的基金经理刘伟伟表示，AI正以前所未有的速度改变世界，其蕴含的颠覆性潜力和广阔的增长空间已成为全球资本竞相追逐的热点。他看好AI基础设施、AI软件应用以及AI硬件等领域的投资机会。

在扩大内需方面，多位专家表示，随着外需不确定性增加，扩大内需变得尤为紧迫。鹏华基金的基金经理张羽翔预计，将有更多刺激措施出台，扩大内需将成为经济增长的主要动力。消费板块在政策预期升温下有望迎来新一轮修复。

此外，红利资产在2024年备受关注，有望在2025年持续占优。万家基金的策略研究员钱海认为，随着债市无风险利率下行，低估值的红利资产已成为趋势性品种，长期来看，这类资产兼具绝对收益和相对收益。

招商基金的基金经理朱红裕表示，在2025年的选股思路中，将关注消费、资源、公用事业等高ROE板块中的商业模式稳定、高壁垒叠加高质量公司，以及中游制造、医疗保健、信息科技等成长类板块中的经营周期拐点及产品技术升级因素带来的投资机会。他还提到，可密切关注内需相关板块，从确定性和估值修复空间两个方面把握投资机会。

债市方面，2024年以来债牛行情一度亮眼，但近期10年期国债收益率走低引发市场担忧。鑫元基金表示，预期2025年人民银行将继续调降政策利率，推动全社会融资成本稳中有降，债市收益率理论上存在中枢下行空间。然而，近期债券市场抢跑严重，透支了部分下行空间。

浦银安盛基金的基金经理章潇枫认为，债市趋势尚未走完，从交易结构角度看，目前债市并未过热。蜂巢基金固收团队表示，一季度、二季度将是重要的政策观察期和验证期，债券仍会享受稳增长发力期的红利。若政策力度超预期，市场可能面临扰动。

永赢基金预计，债市在2025年将在波动中运行，整体操作难度加大。信用债方面，城投债严控增量，产业债或成为信用债的增量来源。可转债方面，市场供给收缩有助于估值维持，配置需求或推升可转债估值水平。