AI导读：

美联储在抗通胀后开启宽松之路，但特朗普2.0时代通胀阴影再现，降息预期急剧降温。中国则加强逆周期调节，实施积极财政政策和宽松货币政策，中美货币政策前景备受关注。

在历经持久的抗通胀斗争后，2024年9月，美联储采取了大幅行动，以50个基点的降息开启了宽松周期，并在此后的两次会议中继续各降息25个基点。然而，随着特朗普2.0时代的即将开启，通胀阴影再度笼罩，美联储的降息预期迅速降温，原本期待的2025年“降息大年”也随之化为泡影。

对于2025年美联储的降息次数，点阵图给出的预测是两次，但鉴于通胀的不确定性，点阵图的预测记录并不理想，美联储的货币政策前景也因此变得扑朔迷离。野村全球宏观研究主管苏博文指出，野村的基准预测是美联储仅在2025年3月降息一次，并存在全年不降息甚至加息的风险。

随着2025年美联储票委中鹰派成员的增多，未来的降息路径将面临更多不确定性。新加入的圣路易斯联储主席穆萨莱姆和堪萨斯城联储主席施密德均倾向于鹰派立场，他们将取代立场中立的亚特兰大联储主席博斯蒂克和旧金山联储主席玛戴利。

经济数据的发布将成为决定未来货币政策走向的关键。美联储主席鲍威尔坦言，美联储正处于或接近放缓降息的时刻，2025年的任何降息决定都将基于即将出炉的经济数据。

美联储模糊的表述意味着2025年的货币政策“一切皆有可能”。备受关注的中性利率也对美联储的货币政策路径产生重要影响。根据美联储点阵图，长期中性利率可能在3%左右。尽管美联储政策制定者已将长期联邦基金利率中值上调至3%，但苏博文认为中性利率可能会进一步上升，尽管难以准确估计。

在美联储宽松预期和经济韧性的提振下，过去一年美股大幅上涨。标普500指数和纳指已连续两年涨幅超过20%。AI热潮下的科技巨头表现尤为突出，英伟达、博通等公司的股价更是大幅上涨。然而，美股市场背后并非没有隐忧，高估值和特朗普政府的激进关税政策都可能成为潜在风险。

此外，中国也在积极应对挑战，中共中央政治局会议指出要加强超常规逆周期调节和实施更加积极的财政政策。苏博文预计2025年中国将有两次15个基点的降息，存款准备金率也将至少下调两次。中国人民银行也表示要实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，适时降准降息。

苏博文认为，相对于货币政策，扩张性财政政策在刺激内需方面有更直接的作用。全国财政工作会议也指出要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。